资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。
我的龙年推介股之中,有一只是去年(指新历的2023年)表现最差的蓝筹股,那就是从事体育用品生产与销售的李宁(02331)。很难想象,李宁股价去年大跌了七成(由67.75元跌至20.9元)。
踏入2024年之后,李宁不但没有起色,跌势一度再转急,最低时(1月22日)曾经跌穿15元,即是比去年底的收市价再跌近三成(去年底收报20.9元)。
当中有一个近因,就是去年12月中时,李宁公布,将以22亿元收购本港北角区的一座商业大厦。市场的解读是,李宁趁低买商厦,是想从事地产;而且,所收购的商厦去年仍然亏损,中短期来说,未看到转亏为盈的可能性,这样做只会影响李宁的财务情况。
但经过公司的澄清和解说后(称主要是用来作为集团总部,以扩展海外市场),李宁股价开始回稳,在15元左右的水平喘定,然后开始反弹。我就在它的股价升上18.64元时推介的,以昨日的收市价19.92元计,仍然有近7%升幅,算是不错了。
李宁跌谷底早有前科
但其实,李宁股价之反复、上落之夸张,在蓝筹股中认了第二,可能只有药明生物(02269)敢认第一了!不是吗?因为只不过两年前,即2021年,李宁股价曾经大升,成为当年升幅最大的蓝筹,当年股价升了六成。想不到,短短两年后,李宁股价就从天堂走到地狱。
说到从天堂走到地狱,其实,李宁早有前科,时光要倒流至2010至2014年。首先,李宁是在2004年6月来港上市的,早年的经营和股价表现十分突出,更成为不少基金的爱股。
事实上,早年我也十分欣赏这只体育用品股的大阿哥。无他,自从该股上市以来,直到2010年为止(或许有人认为是直到2009年),都能交出骄人业绩。股价方面,由招股价的2.15元节节上升,直到2007年11月跌市前,曾创32元高位。
但由2010年开始,李宁的经营和股价都不似预期。当时李宁的问题有点复杂和微妙,除了李宁先生入股当时在创业板上市的非凡中国(当年编号为08032,现已改名非凡领越,并转了主板上市,编号为00933),希望建立另一家上市旗舰专门发展体育产业(具体业务包括为内地体育明星任经理人,以及举办国际性体育盛事),而不为市场接受外,更重要的是,李宁这个体育品牌已经发展到一个瓶颈位。
过去一段长日子,李宁品牌的定位都是专业和高档的,目的是要打造中国最优秀的体育品牌,但受到不少外国品牌如Nike和Adidas的挑战。
于是,从2010年中起,李宁将面世20年的李宁品牌重新定位,不但改变了过去的品牌标识,也推出了全新的口号——“Make the Change 让改变发生”(广告主题是90后李宁)。
在品牌重塑还未看到成果时,又因为要整合规模细小的分销商,以及要回收经销商的存货,使成本增加、收入减少,在种种压力下,再有多位管理层相继离任,令到这家本来是体育用品大阿哥的李宁,一时间四面楚歌,彷佛从天堂走到地狱。
李宁的股价从2007年的高位愈跌愈急,到2014年时,股价更跌穿2元水平,换句话说,它的股价从高位大跌了九成。而李宁的业绩也出现大倒退,2012至2014这3年都出现亏损,当时很多人都认为,李宁很难翻身了。
但经过很多内部调整、去芜存菁之后,加上电商业务的兴起,李宁重新起步。2015年时,终于扭亏为盈,转赚千多万,而股价也从2014年最差时的不足2元回升。
2021年经历另一拐点
2021年是李宁近年最好业绩的一年,营业额225.7亿元(人民币,下同),赚40.1亿元。这就解释了李宁股价当年能够成为升幅最大蓝筹的原因了。以2014年的低位不足2元计,升至2021年底的85.35元,大涨逾40倍,实在令人咂舌。
但原来,2021年是李宁的另一个拐点,它的股价从80多元辗转回落,去年跌了六成,但经过今年2月之后的回升,现价跟去年底的股价差不多。正如我所说,李宁股价很大机会已经见底了。
但问题是,李宁的经营和股价能否再从地狱折返人间,仍然有少许疑问。我暂时只有信心,今年李宁股价可以回升,一来因为实在太低残了,二来今时李宁的情况比2010年后的几年很不同,现时李宁的实力已经进一步转强。在过去两年,除了竞争更激烈外,也因为疫情令到需求相对疲弱,而经营成本又不断上升。
但是,李宁的业绩其实不算差,去年的营业额还有7%升幅,达到276亿元,仍然赚近32亿元,只是倒退约两成一左右。
今时的李宁,已经部署进军海外市场,收购中国香港物业作为集团总部,是迈向国际市场的重要一步,也是未来的增长动力。但我绝对同意,这一步,比起过去几十年李宁发展起来的步伐可能更艰难,因为今次不是在自己家门挑战外来对手,而是自己在别人家门挑战当地的品牌。
对此,我只能抱审慎乐观的态度,但凭着李宁过去曾经大翻身的经验,未来的一仗也未必完全没有致胜把握的,我们等着瞧吧!
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