紫金矿业是“金矿”股？

　　我在今年的龙年发财股中选了一只和黄金相关的股票，那就是紫金矿业(02899)。到目前为止，紫金是我的推介股中，表现最好的一只，昨日（14日）更创出52周新高。如果以2024年计，截至昨日，股价升了21.5%（昨日收报15.46元）；但如果以龙年计，升幅更达34.9%。

　　我在之前的发财股点评指出，在过去两年加息周期，金价也没有太大回落，反映黄金有一定需求，而今年息口很大可能见顶回落，金价上升的机会就更大，因此我选了紫金。言犹在耳，金价就在3月初突破了2100美元一盎司的历史高位，升势有余未尽。

　　很明显，紫金股价近期强势，应该是和金价创新高有关。不过，在分析紫金之前，我想先交代一下我对黄金投资价值的看法。

　　对于黄金，理论上是值得看好的，因为一些大型发展中国家，例如中国和印度崛起，它们都喜欢黄金，令黄金的需求愈来愈大，可以支持金价向上。另外，地缘政治因素也对金价有支持，前年俄乌战事爆发时，金价就马上飙升，反映黄金作为资金避难所的角色始终不变。

　　不过，黄金不像石油，不会大量消耗掉，除了小量工业用的黄金会损耗外，其余大部分黄金都可以“循环再用”，即是黄金的供应可能会愈来愈多。如果金价大升，会引发金商开采取更多黄金，对金价有压抑作用。因此，我一直以来都是以一种审慎态度对待黄金。

　　但我必须承认，过去两三年，即使息口向上（持金没有利息之余，还要付息，理论上，当息口向上时，金价是会回落的），金价也没有显著下跌，引证黄金确实有一定支持，其中一个原因应该是全球央行都增持黄金，作为储备之用。
　
采金股直接受惠金价上升
　
　　因此，我相信，在今年的投资大环境下，其中一个值得看好的板块，就是黄金股，尤其是开采黄金为主要业务的公司，因为采金股的盈利会直接受惠于金价上升。

　　不过，我必须指出，紫金不是纯粹的黄金股。它的名字是“紫金矿业”，即是说，它应该算是一只矿业股，黄金只是它开采的其中一种金属。

　　接下来，我想交代一下紫金的业务。紫金主要是在内地从事黄金、有色金属和其他矿产资源的勘探、开采、冶炼及矿产品销售，并以黄金生产为主的大型综合矿业集团，现时大约占中国产金量的两成。

　　除了生产黄金外，近年紫金积极扩展铜矿及锌矿业务，而且发展迅速，已经成为多元化的矿业公司，进一步增加收入来源，令整体业务不至太过受金价变化影响，有利业务均衡发展。

　　按业务划分，现时紫金的三大矿产业务的比重已经颇接近，但仍以黄金占多一点。以2022年的营业额计算，黄金大约占总营收三成八，白银和铁矿占三成二，铜矿业务占两成半左右，其余锌矿和铅矿等业务则占约半成。

　　我在十多年前的专栏中，已经品评和推介过紫金，当时用过“紫金不是剎那光辉”来形容它。但近年确实较少关注紫金，既然今次我再推介紫金，当然要深入分析一下。我想先指出一点，如果你能一早发掘到紫金，可能真的等于开采到一个金矿呢！
　
金银铜三头马车并行
　
　　我发现，这十多年间的紫金，已经有了很大变化，除了由黄金主导，变成金、银、铜三头马车并行，并且成功拓展海外业务，成为一家国际性的矿产开发公司外，也按照今时世界的潮流，在ESG（环境、社会和管治）方面有了长足的进步。

　　从投资角度，它的经营真的愈来愈扎实。2003年紫金来港上市那年，它的营业额只有10亿元（人民币，下同)，赚3.1亿元；经过20年左右的发展，到了2022年，它的营业额已经大增至2703亿元，赚200亿元。以营业额计，等于每年复式增长64%；以盈利计，复式增长也达46%，实在是难能可贵。

　　几年前我有幸认识一位内地矿业公司（从事银矿）的老板，询问他对本港几家金矿公司的看法时，他也认为，紫金是唯一值得长线投资的公司，因为该公司确实是一家实事求是的公司，这个肯定也加强了我对紫金的信心。

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