高通胀预期冲击资本市场

　　在高通胀下，资本市场饱受冲击，美股或面临较大压力。高通胀已成为环球普遍性现象，短期内难以消退。在通胀高位下，联储局加息步伐明确。纵观历史，加息期间美股以上升为主，上升的原因主要在于收益的改善。不过，这次或不同，这轮加息潮乃处身在时间与幅度均不明确的背景下，而目前美股的估值处于历史高位，加息对估值的冲击不能忽略。在避险的大环境中，贵金属将有一定的机遇。在供应断裂、避险需求、抗通胀的因素中，贵金属有望获得支撑，吸引力不能忽视。
　
　　就最新通胀形势，内地２月份ＣＰＩ及ＰＰＩ同比增长大致与预期一致。ＣＰＩ整体表现温和，同环比均在「１」以下。ＣＰＩ表现温和主要是食品价格下降对冲了油价上升的影响。交通通信、居住、娱乐、服务等非食品项对ＣＰＩ都存在正向推动；而食品项对ＣＰＩ有反向拉动作用。
　
　　交通与通信增长速度较快与油价上升有着密切关系，２月份俄乌军事冲突启动，全球原油价格急升，布伦特原油期货结算价单月升幅１３﹒４８％。食品项则被肉价拖累，猪肉价格同比增长速度负４２﹒５％，而鲜果、水产品、食用油２月同比升幅则较大。
　
　　至于２月ＰＰＩ同比增长速度录得８﹒８％，较前值回落０﹒３个百分点，回落速度有放慢的迹象。估计ＰＰＩ的同环比表现或与俄乌军事冲突所导致的商品资源价格上升有关。随着欧美对俄制裁扩大，俄罗斯本国盛产的资源型产品价格将面临更大的升幅，当中以原油、镍、铝等尤其明显。
　
　　预期未来内地ＣＰＩ水平将维持温和上升的走势，虽然近期油价上升导致ＣＰＩ中交通分项上升较快，但由于权重较小，对ＣＰＩ整体影响有限，而权重较大的猪肉项目前仍然处于供大于求的局面，且结合出栏数据，这轮猪周期的拐点或要在今年下半年才至。参考今年国家控制通胀在３％以内的年度目标，估计ＣＰＩ上半年将保持约２％的通胀水平，到了下半年通胀中枢才较明显抬升。
　
　　至于内地ＰＰＩ，未来走势的不确定性更明显，受环球大宗商品价格的影响，加上俄乌军事事件的不确定性，环球资本市场情绪大幅波动，ＰＰＩ中的生产类别的分项或受较大冲击。随者战局的扩大以及对俄制裁的力度深化，大宗商品价格上升的趋势难以否定。不过，在去年ＰＰＩ高基数的影响下，今年ＰＰＩ同比增长速度回落亦不会改变，只不过回落速度较预期定必明显放慢。

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