为何日股在近期表现相对突出？

　　近年来，亚太区股市受外资的影响明显，其中流动性主要源自美元资金的布局。若要具体分析资金流向，需要考虑以美元为核心的环球流动性因素，不难发现，流动性直接受到美国联储局货币政策的影响，尤其是联储局资产负债表的扩张和收缩。此外，在美元流动性的基础上，对环球市场将存在杠杆效应，于透过美元兑换各个市场本地货币的过程中，汇率和息差影响重大。

　　区域的不同经济体亦有涉及流动性创造和扩张的内部循环，用以支撑各自的市场。在环球市场中，除了美元，欧元角色同样重要。故此，欧洲股市并不会单纯受美元流动性极端影响。

　　参考市场情况，每当出现美元下跌，环球风险资产价格便较大机会上升。特别是在其他条件不变的情况下，美元贬值往往会带来环球流动性的扩张预期，有利资本市场表现。不过，当联储局采取宽松政策，但力度相对不足，美元则不一定不跌，甚至反而出现升值。故此，对环球资本市场而言，特别是甚为依赖外资的市场来讲，并不一定会享受到流动性的刺激。

　　对环球市场而言，当然是希望联储局宽松加上美元贬值，届时流动性亦同步趋向宽松，资本市场将明显受惠。需要留意，在疫情后，市场态度出现改变，除了一般因素，如市场容量、流动性、行业构成等等，地缘政治因素及对美关系因素，同步被跨境资金考虑在内。当中，考虑美日关系，可见日本市场较为占优，每当美元流动性扩张时，资金可能会优先选择日本市场，排挤其他市场。估计需要待日本央行放弃负利率，以及调整殖利率曲线控制后，亚太区资本市场才能发生根本性的改变。

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