美加息周期见顶，最快或3月减息

　　美联储局于香港时间今晨（14日）议息会议，一如市场预期维持所有货币政策不变，息率保持于5.25%-5.5%范围。在其声明中，联储局主席鲍威尔指，各委员们虽然未完全放弃加息，但明显加息已非该局现今的“基本状况”(basecase)。
　
联储局暗示加息周期见顶
　
　　大家现在所关注的，是往后何时作出减息；而按照联储局的点阵图（即联储局各委员对未来息率的综合预测）显示，委员们普遍预期联储局明年将减息75基点。这预期明显与9月份点阵图所显示明年只减息50基点要多；但似乎市场并不相信联储局，认为联储局明年减幅可能更要大。据利率期货市场价格变化显示，市场普遍估计联储局可能于明年3月便率先开展减息周期，并到明年底时减幅可达1.25厘，而非联储局所指的0.75厘；而这可从美国各年期债券孳息率急跌中亦可有所反映。具指标性的美国10年债券孳息率今早于亚洲市场报4.0145%，是自今年8月以来最低水平。
　
联储局降低明年经济及通胀预测
　
　　对于通胀及经济预测，联储局估计美国今年核心年通胀率（PCE通胀指数）将会降至3.2%水平，并于2024年及2025年料将分别降至2.4%及2.2%，并到2026年才有机会重返联储局制订的2%通胀目标。至于经济方面，该局估今年美国GDP将由9月时所估计的增长2.1%，向上调升至2.6%。但对于2024年经济，则估计只有1.4%增幅。
　
料明年减息1厘机率较大
　
　　面对明年拜登大选，加上明年美国政府将有着合共7.8万亿美元债务到期需要掉期，理解到为何市场估计联储局明年需要减息1.25%原因。但与此同时，美国现今的通胀率并不低，10月核心PCE年通胀率仍高企3.5%，实在令人质疑联储局能否作出如此大幅减息。似乎较为合理的估计是，明年联储局可能减息幅度为1厘。假使这估计正确，把1厘息的减幅分散到全年分段减，由于4月份联储局无议息会，即明年最快减息日期可能将会是3月份的议息会。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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