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罗国森

罗国森

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。

小米开始“双倍奉还”?

2023-11-24 12:31
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  本来今日我要“还”的,是品评一些落后兼受惠的中资基建股,但过去一星期,又有个别中资股出现一些情况,令我要再食言,今日先来品评一下小米(01810)。

  前几年,市场对几只中资科技股有个简称,那就是ATMXJ,A就是阿里巴巴(09988)、T就是腾讯(00700)、M就是美团(03690),而X就是小米(01810),至于最后的J,就是京东(09618)。

  不过,随着科技股受到不同程度的“打压”,加上息口上升和资金流走,ATMXJ已经失去昔日的光环。不过,踏入2023年之后,其中的X似乎悄悄地率先复苏了。

  去年底,小米的股价是10.94元,本月16日,小米股价最高曾见16.98元,比去年底大升五成半,即使以昨日收市价15.44元计,仍然升41%,完全跑赢ATMJ。某程度来说,这是令人有点意外的,这当然包括我在内。

  一来,小米本来在ATMXJ之中,是市值最小的一家,理论上大型基金会倾向龙头的股票,小米只会是次选。但经过今年的“此消彼长”,小米的市值原来已经超越京东,不再排榜末了!

  二来,过去小米的股价是ATMXJ之中最波动的,绝对可以用大上大落来形容,当中可能是基于大股东所玩的财技。同样地,经过过去两年的“洗底”,相比起美团和京东,小米的股价似乎愈趋平稳呢!


  其实,我之所以心急地要点评小米,就是想起小米大股东的财技,所以想尽快和大家分享一下。
 
三年前的一次财技

 
  大家记得2020年12月小米的一份集资通告吗?当年小米股价大升特升,全年股价升了两倍,是第二大升幅蓝筹。年底时,小米股价收报33.2元。


  该集资建议分两部分,其一是以一成左右折让价配股(配股价23.7元),而且还要用“先旧后新”的方式,即是获批股的投资者,可以短时间内沽货赚钱,令市场有点诧异。

  除了以先旧后新方式配股之外,第二部分就是发行8.9亿美元可换股的零息债券。说得是零息债券,投资者自然收不到利息,这还不止,接这批债券的六位投资者(不知和接现货的投资者是否相同,因为获配股的也是六位投资者),是要以105.25元的溢价,买入价值100元的债券,年期七年(零息债券一般都是以折让价买入,以赚取到期日时,债券价格回升至100的差价)。

  更特别的是,债券的换股价是36.74元,比当年12月1日小米的收市价有四成左右溢价,这种“双溢价”的条款真的很辣呢!当时,很多人心目中就这样想:这还不是大股东的财技?

  大家记得小米主席雷军曾经许下的豪言,就是让原始股的投资者赚一倍吗?小米的招股价是17元,如果这批债券的持有人最后能够换股,意味着雷军的豪言可以兑现了。

  当时曾经有人问,如果看好小米的股价,为何不直接买入小米?但正如上文所指,接可换股债券和批股的投资者,可能是同一班人。如是的话,即是他们先接了一批货用来短炒,再以进可攻退可守的方式持有另一批小米债券。

  即是如果小米股价在未来几年都无法升破36.74元,他们就赎回债券,当是蚀了一开始的5%左右溢价。但万一小米真的争气,他们就可以长又赚、短又赚了。

  另外,有分析员批评小米玩财技,原因是这次配股和发行可换股债券集资,似乎没有具体用途,基本上是非常“行货”的说法,即是扩展业务所需的营运用途和一般用途。

  再者,小米上市才两年,上市当年已经集了300多亿元,短短两年间,又再集300亿元,但却没有具体计划,真的令人难以信服。不过,这个质疑就在小米落实“闭门造车”之后已经释除。

  当然,以昨日的收市价15.44元计,这批可换股债券距离换股价仍有一倍多的差额,时间就只剩四年左右。如果你问我,未来四年,小米股价可以升一倍以上吗?在今年初的时候,我的信心真的不大,但经过今年的演变,以及小米最新公布的业绩,以至明年有望投产的“小米汽车”,我倒是相信,雷军是个讲得出做得到的人,所以,我不敢太小觑小米呢!
 
小米和消费者有更多接口

 
  一直以来,都有评论认为,小米的经营模式和美国的苹果公司十分接近,只不过,最初的时候,小米定位于低端市场,而苹果就立足于高端市场。此外,小米选择进军智能家居的市场,最初的策略是手机xAIoT,但随着小米的电动车即将面世,他们的最新策略已更新为“人车家全生态”,并以全新的小米澎湃OS作为引领。

  互联网的世界,胜负关键就是消费者对你的“黏性”或“韧性”,只要有愈多的“接口”让消费者要买小米的产品,消费者对小米的黏性或韧性就愈大。某程度来说,小米是ATMXJ之中,和消费者有最多的“接口”。再者,小米除了内地市场之外,还有海外市场,所得的贡献比腾讯和阿里有过之而无不及呢!

  因此,我曾经指出,如果你信小米,就要信到底,要不就最好不要沾手!各位,我开始选择相信小米,也开始相信雷军的“双倍奉还”承诺了!

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