从平保收购碧桂园的传言说起

　　本来今日想就基建股的投资策略作一些建议，但两日前有个关于内房的消息颇为震撼和吊诡。那就是，路透社引述消息人士指，内地监管当局要求中国平安(02318)（下称平保）收购内房民企龙头碧桂园(02007)。

　　尽管平保已经迅速兼高调地否认，但市场仍然半信半疑，而我也认为，“空穴来风，未必无因”。由于这个传闻也对部分内房股的前景有一定启示，因此，今日我想先和大家“从平保收购碧桂园的传言说起”。

　　首先，我想指出，传出平保有可能收购碧桂园是有迹可寻的，因为平保早前确实持有碧桂园的股权，高峰期时大约持有碧桂园7%股权，是杨氏家族以外的最大单一股东。

　　但自从碧桂园出事之后，平保开始减持碧桂园，一度减至5%以下，即是不用对外公布的百分比。而在今次的澄清通告中更表示，目前已不再持有碧桂园的股份。即是说，平保近期已经全数沽清碧桂园的持股。

　　这个传闻不是说其他企业收购碧桂园，而是碧桂园的前股东平保，这确实是顺理成章的事呢！

最终可能两败俱伤

　　论财政实力，平保确实有足够本钱去做白武士，拯救深陷泥沼的碧桂园。但有能力不等于要去做，因为以碧桂园的财政状况，任何一位白武士出手，也可能令自己元气大伤，最终更可能变成两败俱伤。

　　再者，平保的核心业务是金融，当中包括银行和保险，本来和房地产是风马牛不相及的事，但作为银行，平保可以贷款给碧桂园；而作为保险公司，平保可以买入碧桂园的债券作为投资。

　　结果，平保确实这样做了。只可惜，这次房地产市场的大幅调整，令到内房和内银，或内险，变成真正的患难兄弟了！在这一刻来说，两者保持距离可能更好！因此，如果不是中央下达指令，我也相信，平保是不会主动收购碧桂园的。

　　但这个传闻的最大启示是，中央可能真的不会让内房自生自灭。不过，说到这里，我要先为自己戴个头盔，那就是，中央不可能打救所有出事的内房。

　　明显地，最先出事、也是债务危机最深重的中国恒大(03333)，中央应该不会去救，因为在中央心目中，恒大出事是咎由自取，甚至是触发今次内房债务危机的始作俑者（传闻该公司主席许家印已经被拘留）。

　　另外，其他没有任何国企联系，以及规模较次的房企，包括融创中国(01918)、世茂集团(00813)、富力地产(02777)和雅居乐(03383)等等，即使同样出现债务危机，中央也不会直接出手。

　　但近期出现危机的万科企业(02202)则有点不同，因为它的主要股东是国企深圳地铁集团。既然是主要股东，当公司出现问题的时候，自然有义务和责任去拯救。

　　事实上，深圳地铁已经表态，会为万科提供财政和其他支持，包括承接万科在深圳的部分项目、为万科注入资金及买入万科的债券，以提振市场信心。
　
碧桂园仍有望获拯救
　
　　今时今日，如果有国资或所谓的央企在背后撑住，事情就好办得多。因此，万科是唯一可以投机的内房股。至于碧桂园，我会认为，虽然这一刻，它已经没有任何国资的光环，但基于它的规模实在太大，如果倒下来，连锁影响可以很大，它获得中央某程度的扶助仍然是有可能的。

　　即是说，在一众内房之中，尚算有投机价值的，就只有碧桂园和万科，其他陷入债务危机的内房股，都是高危一族，绝对不宜投机，因为单靠中央从宏观层面出手，包括“认房不认贷”等刺激需求措施，未必可以救到所有出现危机的内房。稍一不慎，随时会中伏的。

　　当然，投机碧桂园和万科能够翻身也是高风险操作，只适合贴市和资深的投资者（准确来说是投机者），但至少有可博之道。不过，即使如此，经过今次危机之后，绝大部分内房都不可能回到过去的风光日子，规模和影响力大减已经是必然的事了！

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