商汤被“劏”之后……

　　过去两星期，港股市场有两只股份都给主要股东狂沽，其中一只是股王腾讯（００７００），它遭南非大股东逐日减持，以筹集资金进行一项股份回购计划。腾讯股价一度急挫，但不久已经喘定。

　　但另一只股票的命运就比腾讯坎坷得多，这只就是上市时已经新闻多多商汤（０００２０）。上月３０日，商汤刚好上市半年，主要股东，尤其是商汤成立后引入的创投基金，满足了半年禁售期的限制，可以名正言顺地沽货套现，正式退场。

　　我没有正式统计，印象中好像从来没有一只股票在禁售期结束后当日，股价遭主要股东减持时，是会跌得如此厉害的。

　　究竟有多厉害？６月２９日时，商汤股价收报５﹒８８元。但一踏入６月３０日，大量沽盘涌现，商汤股价突然暴泻，跌幅最多时高达五成，虽然尾市稍为喘定，收报３﹒１３元，但仍然大跌四成七。

　　七一长假之后，商汤仍未止泻。即使本周二（５日）有点反弹，但到周三（６日）又回落，昨日（７日）收市报２﹒６元，即是股份解禁后，商汤股价累积跌了五成半，股价斩半也不止。市场人士笑言，这一刻的商汤，被“劏”之后就真的“伤”透了。

　　当然，沽货离场的天使基金（市场对创投基金的另一个称呼，但对其他股东来说，它们今次是魔鬼才对）一点也不伤，因为它们的成本价只不过一个几毛。只有２０２０年７月，即最后一轮才加入的天使，由于它们的入股价介乎２﹒７７－３﹒２１元之间，如果还未沽货，才有机会蚀钱。

　　论伤势，去年临时拉夫的几家中资背景的基石投资者才有点无辜兼无奈。事缘去年底，商汤宣布上市计划后，美国政府突然将它列入制裁名单。为保障投资者利益，商汤一度暂缓上市计划。
　
中资基石投资者原来接火棒
　
　　最后，美资的几名基石投资者碍于形势，宣布退出基石投资者行列；结果，由有“国家队”背景的徐汇资本、国泰君安，以及香港科技园创投基金等公司接棒，认购金额更由４﹒５亿美元（约３５﹒１亿港元）加码至５﹒１２亿美元。但现在才知道，这次是接了火棒。

　　商汤上市后，主要股东之中，除了创办人汤晓鸥教授和其他关联人士外，就是软银和阿里巴巴（０９９８８）。就在６月３０日时，汤教授和其他关联人士已经发声明，表示自愿将股份禁售期延长半年至今年底。

　　除了他们之外，软银（Ｓｏｆｔｂａｎｋ）和阿里巴巴就是余下来的主要股东，它们也是最早期的“天使”，当中阿里巴巴跟商汤有较密切的业务关系，因为阿里云是商汤的客户。因此，在过去几天狂沽商汤的，较大机会是软银。

　　数据显示，软银持有４７亿多股商汤的Ｂ类股份（每股只有一份投票权的股份类别），约占商汤已发行股份的１４％左右。我查看６月３０日的商汤股票交易量，最多的一日当然是６月３０日，当天有１９亿股成交，其后几日逐步减少。到昨日为止，过去一星期，合共有大约３８亿股易手了（只是简单估算，不排除有人又买又卖）。如果假设全部都是软银沽货，照计也沽得七七八八了。

　　只不过，我感到有点惊讶的是，商汤在被主要股东减持的时候，承接力似乎有点不足，因为在６月３０日沽得最厉害时，商汤股价是跳水式下跌的。

　　今次事件跟商汤的基本因素完全没有关系，只是主要股东想沽货离场，而它们离场也不是因为商汤的基本因素转差，而只是“入股有时，出货有时”的自然定律而已。因此，理论上，商汤股价跌了一大截时，价值投资者是会入场捡便宜货的。

　　我必须承认，商汤是我其中一只憧憬的股票，我曾经考虑过在虎年推介股中加入商汤的，但考虑到它仍未有盈利，在当时科技股正遇到监管风暴的日子中，我才放弃了。现在回看，我的决定是正确的。

　　但现在又如何？现价的商汤已经打了五折，而且也跌穿了３﹒８５元的招股价，应该可以捞底了吧！

　　商汤上市后公布了一次全年业绩，即２０２１年的业绩，营业额增长三成六至４７亿元（人民币．下同），但却录得１７１亿元亏损；明显地，这是公平值变动导致的亏损。
　
仍未有转亏为盈的讯号
　
　　经调整的亏损其实是１４﹒１８亿元，但仍比去年的８﹒７８亿元有明显增加。唯一的亮点是毛利由前年的２４亿大增至３２﹒８亿，毛利率高达七成。这也是我喜欢商汤的原因之一，因为他们的业务是“用脑”的，只要创立了一个人工智能模型，就可以卖很高价钱，也可以卖很多出去，利钱十分之高。

　　但当然，它们需要投入大量科研的支出，这也是高科技公司的最主要支出之一，某程度就等于工业公司的厂房和机器开支一样。

　　只可惜，我在它们的业绩中，仍然未看到转亏为盈的讯号。因此，即使商汤的股价已经打了大幅折扣，我仍然未敢贸然入市捞底。现在主要观望两个讯号，一是股价真的转势（软银之外，可能还有其他规模较小的天使基金要沽货），又或者短期内可以扭亏为盈；否则，我仍然会采取观望态度。

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