出口韧力是否已消散？

   中环金融人一直关注经济趋势，从而计划投资策略。当中，环球贸易走势是重要的一环，内地上月出口自高位再呈现回落，录得负增长，较前月增长速度明显回落。不过，在略去去年同期高基数之相关影响后，5月份出口金额的表现其实仍可。此外，在环球贸易活动整体放慢的背景下，内地对部分发展中经济体出口增长速度尚属可观。

   仔细观察5月份数据，出口同比增长速度录得负7.5%，较4月份增长速度由正转负。不能否认，去年同期较的高基数，很大程度压抑了出口的增长。在贸易伙伴细分上，一带一路经济体仍是内地出口增长的主要拉动力量，而对美出口仍然表现则显著下滑。

(istock)

   因去年6、7月均存在较高的出口增长速度，将导致未来两个月出口仍需面对高基数的压抑，但在此期间过后，影响将有所消退。估计现时已发展国家的需求仍存在一定的韧力，加上发展中经济体出现“再工业化”趋势，为内地制造业出口带来一定的机遇，故此，内地出口增长速度在下半年仍有望回正。

   参考不同的数量和价格因素，参考内地报告，当抽出十多种代表性商品的出口增长速度进行分析，可见5月份内地具备代表性商品的出口增长速度贡献中，价格和数量因素较4月份双双下跌。不过，数量因素对出口增长速度的带动仍能够保持正增长。

   分析主要贸易伙伴关系，内地对欧盟、东盟和日本的出口增长速度分别由正转负至负7%、负15.9%和负13.3%，而对美国的出口增长速度降幅则扩大至负18.2%。就出口增长速度拉动方面，5月份俄罗斯和非洲仍然是内地出口增长速度的最大拉动力量，而东盟和美国则是主要拖累。

   观察商品类别，机电产品、劳动密集型产品和原材料类对5月份出口增长速度的拉动值分别为负1.2%、负2.3%和负1.9%。当中，机电产品对出口的贡献较4月份大幅回落7个百分点，劳动密集型产品为主要拖累。

   另一方面，5月份内地进口同比增长速度改善至负4.5%，较4月跌幅有所收窄。参考内地针对数量和价格两方面因素，十余种具代表性商品的进口增长速度后，价格因素跌幅略有扩大，不过，因数量因素增长速度上扬，进口增长速度降幅呈现收窄。

   最后，内地5月份内地贸易顺差658.1亿美元，较4月份数据呈现回落。笔者估计，在出口增长速度显著回落的同时，进口增长速度有所回升。

   由此可见，针对未来，随着内地与部分发展中国家的彼此合作进一步深化，或有机会抵销部分发达经济体需求放慢的负面影响。最后，从趋势可见，今年内贸易顺差预计将保持平稳，外贸形势不宜看得过淡。

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