评估美国息率升跌之间的博弈

   美国债务上限立法早前达成初步共识，往后发展或有微调的可能，立法反复争议的机会或许亦有，但实际风险较低。不过，需要留意的是在债务上限达成后，宏观及微观流动性形势会否改变？

   从短线角度出发，在债务协议达成后一年期以内的短债发行有机会大增，有机会吸纳数以千亿元的流动性，拉升利率曲线。在债券市场方面，需要观察在债务上限达成后对短线流动性的影响，整体利率曲线尤其是短线利率可能面对短暂性的上升压力，以及对中线信贷紧缩的影响。在下半年，十年期美债利率或有机会挑战2.5%，从中线角度出发，短债利率上升将刺激货基收益率，从银行储蓄资金端大举吸纳资金。需要留意，在银行储蓄资金流失后，银行有可能压缩信贷，特别是针对中小型银行或收缩中小企业信贷，中小企业营运受挫，或将缓解基层就业位置的招聘缺口和通胀的压力。若然，未来美国信贷收缩有机会缓解招聘和薪资增长速度的压力，美国通胀预期或有机会下滑。

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   在资本市场领域，估计美股在第三季度流动性收紧及衰退压力呈现下，资本市场有机会震荡，需要等待第四季度货币政策明确后，才能有较为明确的表现。

   针对商品市场，以黄金为例，估计下半年金价有机会挑战高位，并维持震荡。始终环球金融市场存在结构性挑战，避险情绪存在。另外，在紧缩的环境下，下半年美国通胀有机会明显回落，货币政策宽松环境若再形成，利率若下调将有利金价的表现。

   从基本面观察，美国经济的确持续回落，联储局大幅加息的机会较低，但在今年内减息的机会并不存在。然而，美国银行危机看似已经接近尾声，美债上限若能妥善解决，流动性冲击亦将同步下调。

   的确，鲍威尔早前已暗示6月暂停加息，7月和9月较大机会不会再度加息。当时的判断是美国经济呈现逐渐降温，通胀仍在下跌的走势中，不过，目前的实际情况却出现反复。债务上限危机有望结束，从而曲线影响流动性收紧是一回事，利率走势亦是另一件事。从基本面出发，美国加息机会不能完全否定，预计在本月至9月期间仍有一次25个基点的加息。

   从资本市场面考虑，若然过度考虑加息风险，而实际加息并不如如此猛烈，最终，加息的结束仍是会拉动资本市场的表现。不过，若然美国经济韧性超出市场预期，联储局的相应货币政策同步亦将超预期，需要多予留意。

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