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温天纳

温天纳

资深金融及投资银行家

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

评估美国息率升跌之间的博弈

2023-06-01 17:36
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   美国债务上限立法早前达成初步共识,往后发展或有微调的可能,立法反复争议的机会或许亦有,但实际风险较低。不过,需要留意的是在债务上限达成后,宏观及微观流动性形势会否改变?


   从短线角度出发,在债务协议达成后一年期以内的短债发行有机会大增,有机会吸纳数以千亿元的流动性,拉升利率曲线。在债券市场方面,需要观察在债务上限达成后对短线流动性的影响,整体利率曲线尤其是短线利率可能面对短暂性的上升压力,以及对中线信贷紧缩的影响。在下半年,十年期美债利率或有机会挑战2.5%,从中线角度出发,短债利率上升将刺激货基收益率,从银行储蓄资金端大举吸纳资金。需要留意,在银行储蓄资金流失后,银行有可能压缩信贷,特别是针对中小型银行或收缩中小企业信贷,中小企业营运受挫,或将缓解基层就业位置的招聘缺口和通胀的压力。若然,未来美国信贷收缩有机会缓解招聘和薪资增长速度的压力,美国通胀预期或有机会下滑。


(istock)


   在资本市场领域,估计美股在第三季度流动性收紧及衰退压力呈现下,资本市场有机会震荡,需要等待第四季度货币政策明确后,才能有较为明确的表现。


   针对商品市场,以黄金为例,估计下半年金价有机会挑战高位,并维持震荡。始终环球金融市场存在结构性挑战,避险情绪存在。另外,在紧缩的环境下,下半年美国通胀有机会明显回落,货币政策宽松环境若再形成,利率若下调将有利金价的表现。


   从基本面观察,美国经济的确持续回落,联储局大幅加息的机会较低,但在今年内减息的机会并不存在。然而,美国银行危机看似已经接近尾声,美债上限若能妥善解决,流动性冲击亦将同步下调。


   的确,鲍威尔早前已暗示6月暂停加息,7月和9月较大机会不会再度加息。当时的判断是美国经济呈现逐渐降温,通胀仍在下跌的走势中,不过,目前的实际情况却出现反复。债务上限危机有望结束,从而曲线影响流动性收紧是一回事,利率走势亦是另一件事。从基本面出发,美国加息机会不能完全否定,预计在本月至9月期间仍有一次25个基点的加息。


   从资本市场面考虑,若然过度考虑加息风险,而实际加息并不如如此猛烈,最终,加息的结束仍是会拉动资本市场的表现。不过,若然美国经济韧性超出市场预期,联储局的相应货币政策同步亦将超预期,需要多予留意。


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