美国暂停加息对国家货币政策的启示

   笔者早前接受央视访问，讨论美国利率走势对国家货币政策的影响。美国最新通胀低于市场预期，一系列最新数据均显示通胀持续降温，联储局宣布暂停加息，为去年3月展开加息周期后，连续上调十次利率后，首次按兵不动，符合预期，同时发出收紧政策倾向的讯号，未来仍有加息的机会。

   目前，联储局需要平衡通胀及加息，货币政策重心仍在对抗通胀，但货币政策正逐步关注经济增长、就业与通胀影响的平衡。就调整政策利率，主要针对约束经济达至足够限制性，是联储局实现其政策目标的主要目的。

（istock）

   美国上月通胀放缓，5月按年升幅是逾两年以来最小，对未来利率走势存在重大启示。不过，即使维持利率不变，但由于联储局官员担心通胀居高不下，数据若然逆势而行，年内利率趋势仍有变数。

   5月通胀数据对美国家庭而言是一个好消息，不过，核心通胀压力仍大。经过连续10次会议加息后，数据令联储局这次放弃加息。不过，即使维持利率不变，但由于联储局官员担心通胀居高不下，或导致局方释出准备年内再加息的讯号，一旦经济及通胀未有于短期内显示出放缓迹象，局方可能会再加息。

   若然美国停止加息，投资者需重新调整他们的投资组合，将现金从避风港分配到风险资产，美元指数将会下跌，对其他主要货币（包括人民币）的汇率将会逆转，若然联储局暂停加息。投资情绪将会明显转变，离开美国债券和美元，再转投股票。

   若然美国加息周期结束，人行在考虑内外平衡的布局下，国家流动性政策将会更有弹性。美元吸引力下降，资金从美元及美债流出，人民币资产吸引力增加，在潜在资金增加流入中国的情况下，人行将有更大的货币政策空间，而不会影响内外资金流向。从国家内外平衡角度出发，意味着未来资金利率有进一步宽松。

   目前环球经济增长放缓，前景存在挑战。此前，因应美国加息周期延续，压缩环球流动性。若然，美国停止加息，环球流动性将有所改善，在汇率走势上，美元将会走低，投资者将逐步调整投资组合，将现金从避风港分配到风险资产。若然联储局暂停加息的信息确定，美国债券和美元避风港角色将会终止，投资者将转向股票。

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