内地经济趋势强于市场预期

   国家统计局近期公布内地最新经济数据，第一季度GDP经济取得了不错的起步，同比增长4.5%，两年复合增长速度达到4.6%，若二个季度GDP维持两年复合增长速度不变，上半年GDP同比增长将达到5.8%，全年经济增长速度较大机会超过约5%的目标。

   目前，内地居民消费意愿略为回暖，但距离疫情前仍存在一定的差距，提供复苏增长的空间。在复苏次序方面，餐饮等消费增长最为明显、其次金银珠宝等可选消费增长亦不俗。非常明显，在早前受疫情压制越明显的消费品，疫后复苏的弹性越大。

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   针对固定资产投资领域，增长速度略为放慢。在结构上，基建延续高增长速度，反映政策对经济复苏提供了较强的支撑。另外，制造业投资在高位开始放慢，工业企业利润和产能利用率同步下降。不过，信贷为制造业投资提供了较大的支撑。仍需留意，房地产投资则较为弱。

   在制造业投资各个行业中，中游增长速度保持在高位。由此可见，自年初开始低利率环境和信贷对企业投资的倾斜，对制造业投资起到了支撑作用。在房地产投资方面，受制于房企融资困难等因素，今年地产由销售领域到投资领域的传导并不如以往一样顺畅。

   目前，内地民间投资弱于整体投资，但当中制造业投资的部分数据并不太弱。估计主要是受到地产和商贸零售等第三产业的拖累，导致民营房企投资下滑幅度远大于整体。参考数据，目前内地第一季度房地产开发民间投资下降，拖累民间投资增长速度达5个百分点。因地产投资约占民间投资的三分之一，故此负面影响幅度较大。此外，疫情中受损较为严重的部分服务业亦属民企较为集中的行业。

   最后，内地生产领域表现平稳，在不同的产业当中，黑色、有色、汽车等行业增长速度有所改善。未来估计将持续较为理想。从趋势上，消费在第二季度中倾向进一步复苏，五一传统旺季或呈现更高弹性。需要注意内地第三产业投资与相应的就业的配搭，参考3月份内地数据，16至24岁人口调查失业率达19.6%，仅胜于去年7月，而当时存在疫情叠加毕业季因素。若然通胀率维持低位，有利相关产业投资及就业情况。从政策角度出发，如何吸引外资、以及化解地方化债问题将会是今年重要的正面因素，始终外资的投入对相关产业链价值和出口将带来若干拉动作用。

   整体而言，内地第一季度数据明显强于预期，但在经济结构仍需要持续优化。无论如何，第一季度的经济增长为第二季度的经济发展奠定了巩固的基础。