捍卫联系汇率的挑战

   在清明假期前，笔者接受内地第一财经访问讨论本地汇率问题，内容颇具参考价值。在本周二(4日)早上，由于港汇触及7.85弱方兑换保证，为捍卫联系汇率，香港金管局在纽约时段承接约71.04亿港元卖盘。随着金管局再度从市场买入港元，香港银行体系总结余将降至699.15亿港元。

（istock）

   此前在周末，产油国减产导致油价大升，进一步加大环球通胀压力，环球中央银行加息预期再次升温，连升五日后，周二上午港股再度转弱，上午恒生指数一度受压。

   短期而言，随着联储局5月继续加息，港元汇率转弱对港股有一定影响，但要考虑到未来人民币在本港越来越重要，美国货币政策对港股影响会逐步弱化。从这次金管局的操作来看，已经反映出第一季度后资金外流的情况存在，从第二季度开始资金流动角度来看，可以更多理解为一次性事件，短期来看依然对资本市场有压力，但目前难以断定是一个趋势性的事件。

   在资金流动的背后，美国的息率政策尤其值得关注。当中，联储局的决策是在通胀目标和宏观审慎目标之间寻求一个折衷，目前存在的机会是在5月之后停止加息。不过，在年内维持高利率，同时适度提升其通胀容忍度。目前维持未来可能还会有一次加息、联储局年内不会减息的判断。就目前来看，原油上升风险还未变成现实压力，暂时不需要进一步调整对加息幅度的理解。

   除了利率政策之外，目前欧美银行危机风险暂时得到控制，短期对内地市场影响较小，不过，欧美银行危机的余震仍需持续追踪。虽然欧美监管部门及时出手使得危机并未发生进一步扩散，但未来各类风险事件继续出现的机会可能会逐步增加，直至欧美经济陷入衰退。在环球系统性风险爆发之前，美股较大机会将在高位震荡，若然美国经济呈现衰退，港股或多或少会受到地缘因素的影响。受益于内地温和复苏的经济基本面，部分个股仍有机会走出独立的表现。

   不能否认，联储局在过去一年多持续加息，对港股有一定的负面影响。但长期来看，随着联储局加息影响全面消化，内地经济发展的正面影响会继续提高。随着人民币在本地的使用规模逐步提升，外围货币政策对资本市场的中长期影响将递减。