二十大给予投资市场的启示

   在整体政治环境平稳的大环境下，二十大报告论述了国家政策的延续和拓展。报告的核心有两大重点：一为中国式现代化，二为安全与创新。当中，“中国式现代化”兼顾了国家经济与环境、公平与效率、发展与和平。此外，二十大报告增加了科教兴国和国家安全两章节。与此同时，“大创新”和“安全”在报告中出现的频率较高，而在报告发布后，相关板块明显受到支持。

   目前资本市场主要受到内地经济形势和美债和美元指数的上升过急的影响。内地疫情挑战仍存在，影响未除。内地核心CPI环比处于近6年同期的低位，而内房政策刺激效果有待观察，地产销售仍需关注。整体而言，内地经济仍面对一定的挑战。在环球趋势上，联储局加息节奏或放缓，但通胀仍高企，美国债券市场的波动或需要在明年才能稳定下来，一系列因素依然影响港股及A股的布局。

   自本月中旬后，内地疫情略有好转，经济活力亦呈现改善，稳增长持续支撑，加上流动性宽松，A股从低位开始反弹，带有若干超卖反弹的形势。另外，安全与创新等板块升幅相对较高，主要受到政策的支持。不过，内房及其下游产业板块、消费板块相对升幅较低，基本面属主要考虑因素。目前，第三季度业绩陆续公布，对支撑个股有一定的作用。

   从经济表现上，估计基本面保持平稳，流动性则维持中性偏松的状态。资本市场在经历技术性反弹后，需要寻找新的投资路径。当中，笔者认为在报告中，显示安全和创新尤其值得关注，投资市场可重点部署安全及硬科技相关板块。

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   就环球贸易趋势，环球市场正面临着由高增长速度转为中低增长速度的发展，在明年欧美经济体可能陷入短暂衰退的风险下，内地出口或呈现总量承压、结构分化的情况。环球市场出口将面临一定的压力。在过去两年，份额提升和外需扩张分别属推动2020年和2021年内地出口份额提升的主要引擎，这两大因素的贡献今年都已经退潮。然而，针对部分在环球市场中仍存在外部供需缺口的产品，内地出口较占优势，但这也促成若干分化的表现。在环球加息对需求的压抑下，内地短期内的出口增长速度将维持在略低的水平。