内地经济五大特征，仍存减息机会

   目前环球息率依然存在不确定性，但内地流动性政策仍宽松。当中，笔者认为投资市场需要留意内地经济的五项特征，以判断未来的潜在减息空间。

   特征一、目前内地疫情发展仍存若干不确定性，不过，对消费市场的负面影响力正在逐渐减弱。

   特征二、内房面对困难仍大，但正面及积极因素开始积累。

   特征三、内地出口增长速度存在回落压力，但优势及结构性亮点仍存在。

   特征四、基建高速增长，实体建设仍在增量中。当中，财政资金支持基建力度持续边际增加，实体建设进程明显加快。

   特征五、制造业投资韧性延续，持续提升核心竞争力，政府正加大对关键技术及核心零部件的投入，经济转型升级在加速展开，制造业投资仍属核心。

（黄燕明摄）

   从宏观布局上，在目前的背景下，内地减息机会依然存在。估计目前至明年2月前，内地猪价仍处于上升的轨道上，但9月份即开始政府投放猪肉储备，反映了国家稳物价的政策导向，估计第四季度CPI同比升幅仍能控制在3%以下。

   不能否认，目前内地融资需求尚未全面改善，相反居民存款却明显增长，故此，政策利率有必要进一步降低。内地8月份社会融资增长速度为10.5%，较去年底只是提声了0.2个百分点。1至8月居民新增存款的增长速度却达到33%，反映目前内地政策利率仍未降低到可以有效刺激经济的水平。近期，内地多家国有大银行下调存款利率，是今年内第二次出现的银行集体下调存款利率，为后续LPR的降低创造空间。

   站在外汇市场角度，因中美两国货币政策逆向、再添加经济压力的原因，离岸人民币近期受到一定的压力。随着内地经济基本面逐渐企稳和市场对联储局加息预期的逐步消化，人民币汇率最终将会回稳。同时，人行近期加大了对外汇市场的干预，因内地存在若干外汇管制安排，人民币汇率并不存在长期贬值的基础，让中国能实施相对独立的货币政策空间。

   在内地宏观领域，针对货币政策周期、经济增长、以及通胀环境，其实与2018年较为类似，但市场目前已经消化不少不利因素，如联储局加息周期，人民币汇率贬值压力、经济前景挑战，以及猪周期上升阶段等等。随着内地经济逐渐回稳，市场已经消化不少不利因素，与此同时，有利的因素亦在逐渐积累当中。故此，投资者不应过于悲观。