投资者看到泡沫已迟了

　　当美股本周一(4日)、二(5日)连跌两日，有人便醒起，巴郡近日公布持有现金高达1676亿美元，创纪录新高，其实是巴菲特“美股即将爆煲，金融危机逼在眉睫”的警告。美股爆煲就在眼前，是也不是？

　　对巴菲特早前开始沽苹果(AAPL)套现，改持现金，市场各有不同解读，其中一个解释是：巴老作为价值投资者，很注重风险管理，看到美股已升了许多，市场乐观情绪充斥，他选择了持有更多现金，谋定而后动，也十分正常。

　　透过价值投资法挑“价值股”，一般是要先计算股票的资产净值(NAV)，然后以一个较优惠的折让价来买入股票。要计算这公司的价值，便要预测它未来的现金流，折现到今时的现有价值（图一）。

　　巴老这类价值投资者还看股票的内在价值，也需要一个相对的安全边际(Margin of safety)来买股，以管控风险。他们要看到股价远低于这些数值时，才会判断为“抵买”而买入。今时美股AI公司谈不上什么安全边际，相对较贵，加上这些被视为“增长股”的公司今时现金流也不是很多，要计算它未来的现金流价值，未知数实在太大，所以价值投资者如巴老便不买AI股，例如英伟达(NVDA)，或沽科技股如苹果，自有其理由。但巴老之前也曾坦言，他因此而错过了微软(MSFT)（图二）和亚马逊(AMZN)（图三），而这亦成为了他被进取型的年轻投资者嘲讽其作风已out的原因。

　　此外，正如昨(6日)文指出，与巴老不买英伟达一样，他有个考虑因素：利息回报。投资，所为何事？赚钱。如果短期美债回报已逾5%，哪有投资者还甘冒风险去买股？于是有人便认为，巴老持现金，或持短期美债，只是其资产配置策略，并不代表他一定看淡美股。

股海寻宝 做足功课

　　如果投资者不做价值投资，而是想找“十倍股”或所谓“增长股”的话，便须做足功课：一、研究经济周期、行业板块及个股；二、透过技术分析，判断买入及沽出的时机；三、商业模式、四、竞争力；五、评估它日后有没有垄断市场的潜力。

　　假如所选的公司还有“故事”可讲，可让它凭故事被捧成“明星股”的话，便会吸引更多投资者和资金追捧，股价便可愈升愈有。

　　要了解一家公司，普通投资者只能看其业绩报告，以及管理层对业绩的展望及指引，再观察他们的行为去衡量和估算公司未来的表现。即使业绩同比增长亮丽，业绩高于市场预期，也不代表股价会升。既然AI股是近期美股首选，笔者试以Lemonade(LMND)（图四）为例谈谈。

“牛三”亢奋　冧市先兆

　　Lemonade是间用AI技术来做大数据分析及网上营销的公司，业绩公布前5天已升了27%，反映出市场预期它的业绩会很亮丽，所以偷步买入了，但当管理层的展望续佳，便要看看股价是否已脱离了基本因素的事实。以技术分析，Lemonade的RSI已属超买(超过70)（图五），理论上，股价恐要回调。

　　在普通日子，一间公司即使业绩亮丽，股价也未必会升得这么多，但因美股已进入“牛三”，市场亢奋，就会鸡犬皆升。不过，“牛三”往往也是股灾先兆，随时冧市。那便要重新探究一下，巴菲特转持、续持能源股，如西方石油(OXY)等防守股的用心。

　　巴老甚至直白地说，投资者要想象的场景是：要避免金融灾难发生，也要协助市场救火，而不会在有意或无意之间，点燃燎原之火。“我无意吹起更大泡沫，但当你看到泡沫的那天，便会发现我才是对的。”正是装睡的人永远叫不醒，巴老的话还要多作解读？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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