疫情下，宽信用或将加快

　　疫情反复下，展望未来数月消费难以转强，经济压力仍大。不过，内地社会融资增长速度较大机会延续回升，年初信贷增长、以及按揭贷款利率下滑均将改善地产销售的大环境，此外基建有望持续发力，出口仍有韧性，经济环比将有所改善。
　
　　具体而言，随着出口基数提升及海外需求下滑，出口增长速度将下跌，但海外疫情反复迭加内地产业链具备相对稳定性的优势，内地一系列出口优势仍将支撑整体发展。不容否认，内地消费仍较弱，形势较难在短时间内扭转，近期区域内多地爆发散点疫情，部分城市早前已经再度号召“就地过年”，预计将继续拖累内地消费。至于内地地产投资估计将延续下滑，在财金政策发力下，幅度或有所放缓。制造业在出口提振及高科技行业支撑下，有望延续改善，基建将有所发力，支撑内地经济的底线，但预计由于天气、冬奥委会、残奥委会、两会等原因或有所滞后。
　
　　观察趋势，ＰＰＩ延续下跌，ＣＰＩ在内需压力下估计仍能维持低位，两者差异将逐步收窄，改善下游产业利润。目前，内地货币仍维持稳中偏松，社会融资增长速度延续回升，宽信用仍有望发力，信贷结构有松有紧，专项债持续加速发行，再减息降准仍有机会。疫情零星扩散，消费预计弱复苏，但地产边际持续放松，基建将有所发力，出口仍维持韧性，经济后续环比或持续改善。
　
　　自中央在１月减息后，宽货币政策趋势明朗化，但宽信用政策发力看似尚未同步。观察１月份社会融资各分项高频数据，１月份社会融资总量仍平稳，预计能达到（人民币．下同）５﹒６万亿，较去年同期多增约０﹒５万亿元，但估计增长速度难大幅增长，１月份社会融资存量增长速度估计与去年１２月份数据持平或略为上升。
　
　　至于资本市场的表现，股市存在投资机会，需要观察经济领域的结构性变化，宽货币能否迭加宽信用以稳增长（有利地产基建信用）、防疫政策如何适应病毒变异特征而进行调整、细分行业的盈利能力和产业趋势能否突破整体下滑的趋势显得尤其重要。