第四季度财金政策透视

　　国家统计局节前公布了上月ＰＭＩ数据，显示制造ＰＭＩ数据陷入收缩区，报４９﹒６％，这是去年２月环球疫情爆发后首次，如撇除去年２月的特发原因，这是自前年１０月以来的首次，前年５月至１０月，连续五个月制造业ＰＭＩ在收缩区运行。制造业ＰＭＩ跌入收缩区，显示出经济压力增加，制造业ＰＭＩ已经连续六个月回落。但非制造业ＰＭＩ继８月跌入收缩区，９月出现大幅回升。从结构看，非制造业回升主要受到商务活动ＰＭＩ和服务业ＰＭＩ回升的影响，房地产ＰＭＩ则回落明显。
　
　　综合９月ＰＭＩ和已经公布的７至８月数据，内地第三季度实际ＧＤＰ增长速度存在一定变数，或有可能低于５％。在此客观基础上，若考虑到经济增长速度有可能已突破此前官方预测的“十四五”期间潜在产出增长速度区间的下限，估计中央政府未来经济稳增长政策将进一步加码。
　
　　内地第三季度面对的挑战涉及不同的内外供需因素，在经济内生动力继续减弱的背景下，未来第四季度的经济形势能否改善取决于众多不同因素，首先、外生变量能否缓减？其次、供应端的制约能否缓解？最后、需求潜力能否释放？这些问题，我们均需要解答。若从中间点着墨，假设在各领域均能释放出有限度的改善弹性，估计内地第四季度经济将能持平或略为胜于第三季度，而全年的经济走势将以Ｗ型作为总结。
　
　　一系列重要宏观数据，对后续财金政策有重要的启示。观察企业分类，中小企业所受压力大于大型企业，从企业行业类别看，持续呈现分化，当中高新技术企业装备制造业逆向上升。而房地产销售持续明显回落，对比明显。在这样的背景下，投资市场未来的结构性布局亦需要进行调整。从国际视线看，不确定性因素增加，与此同时，美元指数创下新高，对人民币兑换美元汇率以及人民币兑换非美元的汇率产生不同方向的影响，进而影响内地的进出口等对外经贸和金融形势。在经济略明显存挑战的情况下，宏观政策的调整估计势在必行。

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