盼加息撑日圆

　　从日本央行最近公开的1月23日议息会议纪录显示，当时会上各委员曾讨论了短期内退出负息政策的可能性。委员们担心若太迟退出负息政策，待实质工资一旦大幅上涨，通胀将失控。事实上，于1月23日的议息会后声明里，日本央行行长植田和男亦曾指出，退出负息政策的基本条件已准备就绪。现时市场估计日本央行早则或于4月、迟则6月将加息，加幅为0.1厘，把现今负0.1厘息率推上回零息水平。
　
既然通胀已回，为何还要加息？
　
　　到这里有个相当有趣的问题。日本的核心年通胀率已是连续21个月高于日本央行制定的2%通胀目标水平，按理日本央行早便应该加息，但却又不加。而从最新数据显示，日本的核心年通胀率自2023年1月于4.2%见顶后，到2023年12月已回落至2.3%。既然日本的通胀率也快回落至该行定下的目标水平，为何到现在植田和男才谓加息已准备就绪呢？
　
过去通胀非内需拉动
　
　　先要了解为何过去21个月日本通胀一直偏高，但日本央行却不加息的原因。按日本央行指，这是因为他们认为过去呈现的通胀并非由内需推动，而是由进口价格上升带动。内需弱即经济弱，面对内需不足还加息，只会使经济雪上加霜。再者，如通胀是由外围因素导致，加息实质上对打压通胀也是无济于事。所以这解释了为何日本央行过去一直强调，除非通胀是因工资上升带动，否则不会加息的原因。
　
日本实质工资有望摆脱负增长
　
　　但现在情况已有所不同。随着日本通胀回落，日本去年12月扣除通胀后的按年工资增长率已收窄到负1.9%（即实质工资到现在仍是下跌），回顾11月该数字为负2.5%。假使日本的通胀率能进一步下降，而今年3月日本企业又能有较佳的加薪幅度，可想象到4月日本的工资将有望摆脱过去21个月的负增长情况。待实质工资呈正增长，日本央行所担心的通胀便有机会真正重回。这解释了为何植田和男谓加息已准备就绪，及市场估计日本央行早则于4月便可能加息的原因。
　
日圆年底目标料138兑1美元
　
　　假使日本央行真的在4月或最迟6月加息，而期间又遇上欧美减息，在这强烈对比下，料将能为日圆汇价带来庞大推升动力。而更要留意的是，自2007年日本便一直处于负息未曾加息，相信不少国际企业及炒家也借了不少便宜日圆资金。虽说对于是次日本加息，市场应有充分准备，但如一旦真正加息，提防仍会对投资市场带来冲击。而随着日圆回升，相信亦会迫使炒家提早偿还日圆借贷，并加快日圆升势。假使美日息差真的有机会收窄，料日圆年底目标138兑1美元。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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