现任恒生银行首席市场策略员
从日本央行最近公开的1月23日议息会议纪录显示,当时会上各委员曾讨论了短期内退出负息政策的可能性。委员们担心若太迟退出负息政策,待实质工资一旦大幅上涨,通胀将失控。事实上,于1月23日的议息会后声明里,日本央行行长植田和男亦曾指出,退出负息政策的基本条件已准备就绪。现时市场估计日本央行早则或于4月、迟则6月将加息,加幅为0.1厘,把现今负0.1厘息率推上回零息水平。
既然通胀已回,为何还要加息?
到这里有个相当有趣的问题。日本的核心年通胀率已是连续21个月高于日本央行制定的2%通胀目标水平,按理日本央行早便应该加息,但却又不加。而从最新数据显示,日本的核心年通胀率自2023年1月于4.2%见顶后,到2023年12月已回落至2.3%。既然日本的通胀率也快回落至该行定下的目标水平,为何到现在植田和男才谓加息已准备就绪呢?
过去通胀非内需拉动
先要了解为何过去21个月日本通胀一直偏高,但日本央行却不加息的原因。按日本央行指,这是因为他们认为过去呈现的通胀并非由内需推动,而是由进口价格上升带动。内需弱即经济弱,面对内需不足还加息,只会使经济雪上加霜。再者,如通胀是由外围因素导致,加息实质上对打压通胀也是无济于事。所以这解释了为何日本央行过去一直强调,除非通胀是因工资上升带动,否则不会加息的原因。
日本实质工资有望摆脱负增长
但现在情况已有所不同。随着日本通胀回落,日本去年12月扣除通胀后的按年工资增长率已收窄到负1.9%(即实质工资到现在仍是下跌),回顾11月该数字为负2.5%。假使日本的通胀率能进一步下降,而今年3月日本企业又能有较佳的加薪幅度,可想象到4月日本的工资将有望摆脱过去21个月的负增长情况。待实质工资呈正增长,日本央行所担心的通胀便有机会真正重回。这解释了为何植田和男谓加息已准备就绪,及市场估计日本央行早则于4月便可能加息的原因。
日圆年底目标料138兑1美元
假使日本央行真的在4月或最迟6月加息,而期间又遇上欧美减息,在这强烈对比下,料将能为日圆汇价带来庞大推升动力。而更要留意的是,自2007年日本便一直处于负息未曾加息,相信不少国际企业及炒家也借了不少便宜日圆资金。虽说对于是次日本加息,市场应有充分准备,但如一旦真正加息,提防仍会对投资市场带来冲击。而随着日圆回升,相信亦会迫使炒家提早偿还日圆借贷,并加快日圆升势。假使美日息差真的有机会收窄,料日圆年底目标138兑1美元。
(笔者电邮:enroll@hangseng.com)
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