国企股30年见真章

　　编辑告知，今年是经济通成立30周年的日子。如果以个人成长来比喻，一个婴儿从呱呱落地至今，经过30年，都应该读完书，出来社会做事，甚至已经成家立室。如果再出色一点，他/它更可能成为专业人士，在自己专长的领域发光发热了。

　　经济通经过30年的成长蜕变，也从一家以股票报价为主的电子通讯平台，发展成一家以财经资讯为主、内容多元化的网上媒体，更成为我每日必看的一个主要资讯来源，在财经媒体的领域发光发热。

　　这时，我又想起，30年前刚好是第一批国企股来港上市的日子。经过30年的蜕变和成长，到底这批国企会变成怎样？是否都能在港股市场发光发热？今日就让我来追踪和品评一下！

　　1993年，首批国企正式登陆港股市场，确实引起市场哄动。无他，过去港人买股，只识金融、地产、工商和公用类的股票，从来都没有大型基建、化工、水利、船舶、军工、机械和其他重工业的公司。而首批之首，就是知名度甚高的青岛啤酒（00168）。

　　青啤于1993年7月15日来港上市，招股价2.8元（易发），而上市编号更是一读就明的168（一路发），可见当时处理国企上市的内地官员和联交所（当时仍未叫港交所）中人的“良好意愿”！

　　当时也是我踏足股场不久的日子，我记得，当日青啤的招股反应十分理想，超额认购110倍，冻结资金851亿港元，打破当时联交所的认购纪录。首日挂牌，股价也大升两成八，收报3.6元。
　
青啤30年间股价升近20倍
　
　　我相信，即使大家当年仍未踏足股场，对青啤也不会感到陌生，除了青啤本身是有知名度的企业外，它更是这30年来，其中一只最成功的上市大型国企。

　　无他，因为它确实交出亮丽的业绩，从而令股价也跟随上升。最重要的是，它的业绩和股价，在这30年间，都没有大上大落，纵使有，也会在短时间内纠正过来，令到投资者不至于太担心。

　　青啤昨日收报54.7元，即是说，过去30年来，股价翻了近20倍，折算年回报也有10%左右，还未计30年来所派的股息。至于业绩方面，1993年上市时，青啤的营业额大约只有10亿元（人民币，下同）左右，而盈利就大约1亿多。

　　但2023年青啤的营业额已经增至339亿元，盈利也达42亿，以这个增长计，比股价还要好呢！如果以今日文章的标题《国企股30年见真章》来判断，青啤的真章大家应该收货吧！

　　只可惜，当年来港上市的首批国企，就只有这一只青啤能令投资者感到满意。如果大家眼见青啤上市初期的表现不俗，继续追捧接着上市的几只国企，几乎可以肯定，你一定不“易发”，更不会“一路发”了！

　　我翻查资料，1993年总共有六只国企股来港上市，除了青啤之外，还有上海石化（00338）、北人印刷（00187）、广州广船（00317）、马鞍山钢铁（00323）和昆明机床(00300)。
　
首批上市国企质素参差
　
　　但是，这五只国企中，如今仍以当日名称挂牌买卖、业务没有变的，就只有两只，分别是上石化和马钢。

　　至于北人，早于2014年就重组了，变成现在的京城机电，业务不再是印刷机械，而是储运容器；广船也已经变身成中船防务，由生产民用船舶变成军用船舶；昆明机床则因为种种原因而退市。

　　至于基本上“完好无缺”的上石化和马钢，无论股价和业绩都令人十分失望，过去30年间，赚了几年钱之后，又蚀几年，股价方面更是原地踏步，成交也大幅萎缩，几乎去到无人问津的地步。

　　这也难免，首批国企来港上市之后的一年，内地就实施宏观调控，简单来说就是收紧财政和货币政策，令到这几家本来已经没有太大优势的地方性国企，经营上更加百上加斤。

　　现在回看，正如我所说，大部分率先来港上市的国企，都不是最优质的公司，质素十分参差。它们都只是地方企业，在自己的行业中算是有点名气和实力，但经营上仍然不脱国企那种守旧和因循的习性，经营环境一转变，它们就束手无策。

　　几年之后，大约是2000年起，才有一批全国性，甚至是最大规模的国企来港上市，这批国企大家应该很熟悉了，当中包括2000年上市的中石油(00857)和中石化(00386)，以及2001年上市的中海油(00883)。这些公司因为规模庞大，也是行业的龙头，即使经营上不是最出色，但总算交到功课，部分外资也愿意持有，当中包括股神巴菲特，他曾经买入中石油赚大钱呢！

　　再过几年，有另一批更惹人关注的大型国企来港上市，那就是四大内银，首先是2005年来港上市的建设银行(00939)，然后是2006年的工商银行(01398)和中国银行(03988)，最后，到了2010年，农业银行(01288)也来了。

　　这一批超大型国企来港上市，某程度上再丰富了港股市场的投资选择，但从投资者的角度看，它们又是否优质的投资选择？相信大家都有自己的一把尺。

　　我记得，当年首批国企来港上市时，有种说法是，这些企业的质素当然仍有不足，那就由中国香港交易所和外国投资者去教导它们吧，例如信息披露和关连交易等等要求。

　　现在30年过去了，除了国企股之外，还多了一大批民企股，当中也有超大型的，例如腾讯(00700)、美团(03690)、京东(09618)和阿里巴巴(09988)等等，但同样地也有不少质素参差的公司，因此，大家必须小心选择，带眼识股，因为历史也是不断重演的，30年后才可以见真章！

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