香港科技大学经济学系前系主任及荣休教授。
俄乌战争胶着，看来战争还会持续很久。不过，去年11月乌克兰已与国际资产管理巨企黑岩集团（BlackRock，或译贝莱德）商讨过，找她为乌克兰战后重建如何集资出谋献策。今年2月，摩根大通也加入行列；到了5月，泽连斯基连顾问公司麦肯锡也网罗在内。
这些公司中，黑岩最引人注意。此公司被委托管理的资产价值惊人，在2023年4月14日，高达9.09万亿美元，大约等于中国GDP（不是资产）的一半！黑岩也是美国各大上市公司的重要股东，在标普500公司中，她几乎对每一公司都控制超过5%的股权。她同时也是美国联储局的御用投资代理，我们可以说，黑岩代表了美国政府及商界的利益。
乌找黑岩策划重建融资
泽连斯基找黑岩及其他两所公司策划战后重建的融资，背后显然隐藏了不少谜团，解开它们即可帮助我们评估未来国际形势的格局。俄乌战争仍在打，损失多少，随时会变化，为何这么早便计划重建？假若要再打5年10年，现时的计划将来会否与时代脱节？乌克兰已经历过战乱的肆虐，哀鸿遍野，投资在此，会否血本无归？但黑岩却认为，资金将会涌入乌克兰，资金多至泛滥。资本家不会愿意做赔钱生意，为何黑岩够胆预测资本家会蜂拥而来？
投资项目是否吸引，当然关乎其风险与回报。在这样一个被打得稀巴烂的国家，风险自然高企，但祸兮福所依，战乱也会孕育高回报。战争破坏了大量资产，房屋基建损毁严重，根据经济学“报酬递减律”的推论，在资产稀缺的地方注入新资产，回报率一般会偏高。例如在桥梁被炸毁的地方重建新桥梁，其社会贡献便很大。历史上，第二次世界大战以后，欧洲与日本的重建速度也很快，经济迅即回复升轨，正好印证大战后的快速复元并非不可能的任务。
不过，今天的乌克兰与二战后的欧洲和日本有一大差异。二战虽有引致各国死伤枕藉，但她们的人力资本精英基本上并无大规模萎缩，也没有广泛的移民潮。有人力资本，资金的投资回报才有保证，但乌克兰除了战场上的死伤外，据联合国难民署的估计，共有500万至900万乌克兰人被迫流离失所，另有800万难民要跑到波兰及欧洲其他地方去避难，他们当中恐怕大部分都不会再迁回乌克兰定居。这等于乌克兰失去了近五分之一人口，当中9成是妇女及儿童。这涉及的人口及人才断层，遗祸之深难以估计，投资于乌克兰，风险何其高也！
黑岩管理的资金及她想吸引的投资者，相当一部分是退休基金，这种基金讲求稳定回报，黑岩及其他投资者如何才能有效降低风险？答案正在于她们找到了使人垂涎的抵押品！
投资者势压价低吸矿藏
乌克兰天然资源丰富，其黑土是农业上最优质的土壤；煤、铁、黄金及不少金属蕴藏量巨大，据《福布斯》杂志估计，乌克兰的矿藏总值14.8万亿美元，其中62%是煤炭，14%是铁矿。
(Shutterstock)
乌克兰要多少资金投入才能完成重建？战争仍在继续，这不好算，今年3月世界银行估计乌克兰需要4,110亿美元，乌政府自己的估计则是7,500亿美元。作为计算的基础，我们可假设是7,500亿美元，这大约是其矿藏总值的5%。这便难怪黑岩及其他投资者有恃无恐了，如借钱给乌克兰，可用这些乌克兰人民的资产作抵押，若直接投资，则可投在这些有价值有需求的资源之上。要注意，乌62%的矿藏是煤，此物不利环保，也许乌政府也明白此理，所以提议推出绿色“马歇尔计划”，这也可能是背后的黑岩在发功，因她明白用上绿色一词作包装，对西方国家更有吸引力，又或是西方的资本家可顺水推舟，主要在打着煤炭以外的矿产的主意。
对乌克兰政府勾结上与美国政府与商界关系密切的投资巨企，批评者直斥其出卖国家资产。倘若此说反映现实，我们应可预见几种事情：第一，西方投资者会贬低乌矿藏的蕴藏量，以利可以更廉价收购；第二，战争持续下去对投资者也有好处，因为如此一来，乌需要的资金更多，有利于境外投资者蚕食更多乌资源；第三，战争远未结束前便谈复元投资，因乌仍处于水深火热之中，与投资者谈判，容易让步。
其实美国对乌策略也在不停变阵。开始时是借此作借口制裁并弱化俄罗斯，使她永不翻身。此目的已达不到，反而出现个国破家亡的乌克兰，美国便不能不重新检讨策略。二次大战结束后，从1948年至1951年，美国推出过所谓的“马歇尔计划”，用了133亿美元（等于今天的1,730亿美元）援助西欧的战后重建，此金额虽然不多，只等于受助国3%的GDP，但加上这些国家自己的大力投资，西欧得以快速复常。美国此举是按照其战后战略，即强化西欧，以利围堵苏联。今天对乌的战略，也有同样考虑，即强化乌的经济，堵截俄罗斯，在此过程中，又可掠夺乌国资产，机关算尽。
转载自晴报www.skypost.com.hk
《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。