地缘因素对能源价格影响属中短线

   今早俄罗斯总统普京称俄罗斯将在乌克兰东部展开军事行动，资本市场大幅波动。俄罗斯乌克兰地缘政治因素一直困扰资本市场，早前普京签署承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令，并签署俄罗斯与顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的友好合作互助条约，这一举动令到早已困扰环球市场的俄乌地缘政治矛盾再度升级。从欧美角度的一端看，美国及欧洲明确表示，俄方涉违反了明斯克协议。针对相关情况，欧盟正式提出第一轮针对俄罗斯的一篮子制裁措施，英国首相约翰逊亦宣布对五家俄罗斯银行实施制裁，预计后期以G7集团为代表的成员国将加快公布一系列对俄罗斯的制裁计划。其后，俄罗斯外交部已就决定撤回俄罗斯驻乌克兰外交机构人员发表相关声明。

   俄乌冲突问题源于复杂的历史及多层次问题，克里米亚地区的归属成为双方矛盾的焦点，从俄罗斯角度去看，北约向东扩张不断挤压俄罗斯的生存空间，乃矛盾产生的根源，这一事态同属亚欧大陆地缘政治较量的延续。市场上早前亦存乐观的观点，从长期来看，乌克兰全面军事冲突的机会并不一定会发生，日后随着俄罗斯与德、法、英等北约主要经济体对话的展开，以及乌克兰政府此前因自身考虑因素所触发的负面效应顾虑持续发酵，届时大家均会发现大规模的军事冲突原则上不符合任何一方的相关利益，所以俄乌矛盾升级为大规模国际战争或冲突可能性有限，但不排除局部地区武装冲突的可能。不过，最新形势却显示，军事行动正在爆发，局势有待认证。

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   在地缘政治的影响下，原油价格出现波动，而原油供需逆转的拐点或将在今年上半年出现，早则在今年第一季度，晚则在第二季度，主要取决于第二季度原油需求环比增长的速度。原油价格呈现前高后低状态。中性假设下，预期WTI原油(西得克萨斯中质原油)价格上半年在每桶90至110美元高位震荡，下半年随着供需逆转，油价将回落至每桶80美元。不过，在油品库存低位的背景下，地缘政治风险所衍生的供应弹性变得脆弱，明显将加剧原油市场的波动风险。

   从过去20年的历史看，油价虽然屡次突破每桶100美元，但目前密歇根通胀预期并未突破2008年5月原油价格每桶140美元当时所创下的5.2%。故此，在中性假设下，俄乌形势明朗化及通胀利率走势明晰化之后，CPI能源项在目前位置将呈现徘徊，直至第二季度尾段前将有所回落。