美息上升是否已经到尽头？

   昨日，联储局公布全年首次联邦公开市场委员会会议声明，加息放慢至25个基点，但保留“持续加息”的字眼。这是联储局自去年3月后最小幅度的加息，不过仍符合近一个月的芝加哥商业交易所利率期货市场预期。

   值得关注的是，在经济和政策描述部分，联储局在这次声明中与去年12月相比并无太大变化，主要改动有三点：

   1）通胀有所缓解
   2）删除了俄乌相关因素，淡化为环球不确定性增加
   3）在表述未来加息决策时，字眼有所弱化。

   不能忽略的是，联储局仍保留了“持续加息”的措辞，暗示未来至少仍会加息一次，不会实时停止加息。不过，联储局承认通胀比预期回落得较快。整体而言，鲍威尔讲话比市场预期更加“鸽派”，特别是在通胀方面，首次提到“通货膨胀减缓（disinflation）”，不仅确定了压抑通胀的进展，更多次提及未来通胀超预期下跌的机会，让市场产生了一定的潜在减息预期。在经济方面，联储局预期就业和经济不会大幅降温，对“软着陆”有一定的信心，让市场对金融环境较为放心。

（CNS数据图片）

   随着美国通胀水平已经连续数月回归至预期水平，美国政策利率同步已开始接近普遍认为到约5%的水平（达至足够限制性的水平），今年货币政策对资本市场的冲击有望减弱。不过，投资市场仍需存有危机意识，始终，联储局在平衡“双向风险”（紧缩过度和紧缩不足）的问题上存在一定的困难。未来一段时间，美国通胀会否持续回落？而软着陆会否是终局，存在太多变量，的确有一定的不确定性。

   作为总结，笔者认为这次联储局会议的定调较为“鸽派”，故此，估计在未来的一段时间内，投资者情绪仍能保持积极。不过，积极归积极，不宜过于进取。需要留意的是，近期投资市场的预期或开始呈现过于乐观（特别是针对美股市场），资本市场表现虽不俗，但随着市场回归经济基本面以及业绩因素，投资者的投资风格随时有可能改变，不可不防。