温天纳为资深金融及投资银行家，现任投资银行高层，为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理，在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。
纵观联储局加息步伐会否转向，需要留意三大核心。首先是观察放慢加息步伐、第二是何时停止加息，最终则是何时开始减息。
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目前，加息节奏放慢，观测早前的位图，可见联储局官员对明年利率终值的预测中位数或向上修订为5.0%（9月为4.6%），但对后年的预测维持在3.9%（减息100个基点），大后年则为2.9%（再减息100个基点）。那么何时停止加息？主要涉及两种考虑：
考虑一、若然就业和通胀数据的波动性仍高，联储局在3月议息会议上才能全盘掌握此前三个月的数据。假设就业增长持续放慢（月均新增非农就业不足30万人）和通胀的趋势性向下，3月份有可能直接停止加息，而在2月份则暂不会提前释放停止加息的信号。
考虑二：若然明年1月份公布的本月的相关数据，新增非农就业超过30万人、同时通胀再度回升，联储局或将在2月会议上再次加息50个基点。若然3月议息会议前，数据显示明年1月和2月新增非农就业人数均值超20万，通胀回落呈现停滞，联储局在明年3月份至第二季度期间内，有可能维持加息25个基点。
始终，若要分析减息的时点，核心始终为通胀以及回落速度。假设明年底美国核心CPI回落至3.0%，而CPI能回落至2.8%，估计减息的最早节点为明年第四季度。不过，仍需要考虑明年第二季度美国会否陷入温和衰退，这对利率政策有一定的影响。
另外，需要考虑中国经济因素，在防疫政策优化下，中国经济的重启或将推高油价，导致美国通胀的下跌速度放慢，若然明年下半年油价逐步回升到每桶100美元，将刺激美国的通胀水平，导致联储局减息的转向更难执行。届时，需要等待至2024年才能落实减息。故此，不能忽略通胀上升的风险影响。
无论如何，加息幅度放慢，有助市场放松此前较为绷紧的投资情绪，对后续货币政策的期盼亦有助提升投资意欲。不过，加息减速并不等于货币政策紧缩周期的正式结束，始终涉及经济下滑的风险因素，市场将出现两极因素的判断。
参考历史上减息加速的例子，在上世纪的1994年至1995年期间，首先呈现1994年11月加息75个基点，其后在1995年2月联储局选择减速加息至50个基点，其后便暂停加息。不过，最终是在1995年7月才开始减息。故此，从信号开始发出，需要经历近半年才能逆转息率政策，投资者需要有一定的心理准备。
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