预期降准等宽松政策再启动

   在本周较早前，国务院常务会议召开，当中提及适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。非常明显，降准作用在于稳增长保就业，笔者预期人行较大机会将迅速落实。目前，内地货币政策首要目标清晰瞄准稳增长保就业，而金融稳定、汇率及国际收支间亦属重点关注点。不过，核心要求仍属宽信用。在受惠领域上，预期内地基建、制造业、地产将会成为重点信用载体。估计结构性政策将继续支撑经济，特别是提供金融支持予受疫情影响较大的薄弱领域，发挥货币政策总量结构双重作用，人行政策基调将在稳健略宽松及稳健中性间灵活切换。

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   在本月前段，人行重点是考虑金融稳定，以防止资金空转、及维稳汇率及国际收支，边际收紧短端流动性。不过，随着近期疫情形势，经济基本面、就业形势再遇挑战，青年人口就业形势较不乐观。在疫情冲击下，小微企业、民营企业、交通物流领域经营压力继续加大，物价及汇率压力暂获缓解。

   不能否认，在疫情冲击下，政策核心仍是维稳信贷投放、缓解实体部门资金链压力。今年第三季度的货币政策执行报告强调，“引导商业银行扩大中长期贷款投放”，详细介绍“进一步扩大制造业中长期贷款投放”，并通过专栏介绍“发挥政策性开发性金融工具作用助力基础设施建设稳定宏观经济大盘”，可见宽信用仍是核心政策方向。当中，基建、制造业属中长期贷款主体，预计后续地产领域亦将成为重要的信贷投向。这次国常会强化“落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策，推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展”等地产政策。而在本周较早前，人行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，促进房地产市场平稳健康发展“十六条”落地，金融各领域将持续强化维稳地产市场。

   最后，如何加强金融支持实体经济力度，亦属国家经济部署重点。当中，引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度等同属关键要素。除了降准等总量性宽松工具外，结构性政策将持续推出，对疫情影响较大的薄弱领域提供金融支持，以发挥货币政策总量迭加结构的双重作用。人行首要目标将在稳增长保就业，而政策基调亦将在稳健略宽松及稳健中性之间灵活调整。