永续债条款要细阅

   上月底，新世界发展宣布将其4笔永续债券的利息分派延迟至下一个支付日，公告引发投资者对公司流动性及偿债能力的担忧，其发行的5笔永续债券均出现下跌。利息延迟派发对往后的收益会产生什么影响？这需要对永续债条款作出仔细阅读。

   早于今年5月中，新世界未有赎回其中一笔3.45亿美元永续债券已为递延永续债息埋下伏线，因新世界不选择赎回意味该笔永续债利息将由6.15%跳升至约10%，年度支付额将增加1,060万美元，约占2024财年租金EBIT的约3%，将对新世界造成一定负担。

   随着现时新世界公布4笔永续债券的利息分派延迟至下一个支付日（即12月），根据有关永续债条款并没有限制延迟的次数，因此新世界有权于12月再次递延债息，只需提前5至10个工作日通知持有人。值得注意的是延迟款项同样带息，并按原分配利率计息，因此递延债息虽然对新世界的短期现金流有所舒缓，但同时增加其长期债务负担。在复利效应下，债务压力或有机会随时间累积而增加。

   有关永续债条款中同时设有股息制动机制，即如果发行人因延迟分配（Distribution Deferral）而在票息支付日未能全额支付分配款项的情况下，不得宣布或支付股息、分配或其他款项给其“次级证券”（Junior Securities）或“同等证券”（Parity Securities），直至发行人或担保人全额清偿所有积欠分配或通过特别决议（Extraordinary Resolution）。

   而现时市场对有关永续债已实行净价交易（Flat trading），新世界就部分债券提出折价收购、交换要约或特别决议案的风险上升。市场高度关注其875亿港元贷款再融资的进展，投资者需密切监察再融资进展及资产处置情况，谨慎评估债券重组风险。

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