SPAC投资的里程碑事件

　　近日特殊目的收购公司（SPAC）再度引起市场较大关注，上月底以SPAC形式上市的企业香港汇德收购公布，收购东南亚电商Synagistics的方案获得特别股东大会通过，并更名为狮腾控股（2562.HK）于10月30日开始在主板交易，成为本港完成并购交易（De-SPAC）首例。

　　回归港交所于2022年正式推出SPAC的新上市制度以来，目前已接近有三年时间。新制推出初期，资本市场反应迅速，多家SPAC企业成功在港交所申请上市。随后市场发展有所放缓，相信部分与宏观经济降速，以及二级市场走势低迷等因素有关。与美国、新加玻等SPAC上市制度不同，港版SPAC只供专业投资者参与及认购，因此港版SPAC在普罗大众中未必具太高的投资热情，惟从投资价值而言，港版SPAC亦具备一定的发展潜力，此需要投资者对企业具备“伯乐”的眼光。以狮腾控股为例，成功完成并购后的首日表现，最高升超过4倍。

　　那么究竟什么是SPAC，这个模式有什么特点？

　　首先，从SPAC的运作机制来看，SPAC必须在上市之日起计24个月内刊发有关SPAC并购交易的公告；及在上市之日起计36个月内完成SPAC并购交易。联交所可批准上述两个期限延长最多6个月，前提是延期决定须已在股东大会上获股东通过普通决议予以批准。也就是说，SPAC的投资者具有明确的投资期目标，两至三年，要么成功，要么强制性退出。而退出时所获的价值，等于当初投入额扣除期内支付企业作并购开支的相应比例。

　　其次，在两至三年被判定成功购买资产与否之前，投资者亦可以在二级市场进行买卖。投资者可以根据这个SPAC的运作，来持续判断未来购买资产成功与否的可能性，而作出买卖，因此在操作上具较高的灵活性。此外，港交所更安排赎回机制，在重大事项（例如发起人变更、并购交易落实）投票权上，投资者如行使反对权，可要求SPAC企业赎回其股份。因此，从保护投资者机制上，港股SPAC还是做得比较充足的。

　　最后，投资者可能更会关心，究竟SPAC成功购买资产的概率有多少？根据美国经验，从2009至2019年期间，在美上市SPAC成功购买资产上市的概率为86%，只有11%未成功被清盘，而剩余约3%处于购买过程之中。笔者相信，港版SPAC的成功率未必会有这么高，毕竟港交所对港版SPAC的监管要求较其他市场更为严格，但是相信亦未必是一个低数字。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。