内银投资需知减息与降准

   内地于今年1月及2月份相继采取降准、减息等宽松货币政策，释放市场流动性。预期中央为巩固目前经济复苏成果，下半年在货币政策方面仍具进一步宽松空间。

   事实上，无论是降准还是减息，对经济的影响最终还是加强货币流通，从而令资金成本下降，因此对总体宏观经济，或者不同的行业的经营均具刺激作用，惟两项措施对银行股的影响却不尽相同。

   首先，相信大部分投资者均会认同降准对内银带来的影响较为正面。在商业银行的操作层面上，降准主要是降低其留存在银行体系的资金，并将此部分资金释放出来以供应在市场中流通。这对运用存贷利率差进行获利的内银企业而言，相当于增加其业务规模，利好其业绩表现。除此之外，降准对于内银另一个相对不容易察觉，但又实实在在存在的影响，在于降准在某程度上有助于提高内银的资产质素。主因随着内银加大贷款总量的供应，假设坏帐总额没有跟随降准在短期内出现大幅变动，那么内银在坏帐比率，至少在百分比的数字上，呈现出一定的下降。

   其次，再看减息。减息的运作原理更为直接了当，其作用是降低企业、居民贷款成本，一方面降低其利息负担，另一方面刺激贷款方的借贷意欲，从而加强流通性供应。相对于加息有助于银行提高净息差水平，市场中亦有观点认为，减息其实不利于银行的净息差收入，对银行股而言，实质上是利淡消息。笔者认为，减息对内银股的影响具多重复杂因素，并不可以简单理解为利淡因素。

   第一，净息差收入对银行业务而言固然十分重要，但是银行股的盈利及资产质素，总体上更加是反映在宏观经济的发展。因此，减息对内银带来的影响，更多将反映在未来宏观经济活跃度的提升、企业对融资需求增长等。第二，加息利好银行净息差，惟减息对净息差带来的影响却未必如加息般显著。因为减息，实际上是指由人行发放给商业银行的利率下降，而商业银行对面客户时所作出的存贷利率变动具一定自主性。在市场流动性较为偏紧的时间，减息虽然还是会导致商业银行存款、贷款利率不对称地向下行，但由于流动性偏紧时，资金需要量一般较高，因此息差收窄程度未必如加息般明显。

   因此，降准与减息虽然同为刺激市场经济的措施，惟对于内银股而言，两者所带来的影响有所分别，投资者应该留意。

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