未来外贸战之应对

   中美两大国关系未来发展对资本市场影响深远，上周五(22日)国家商务部联合外交部、工信部、人民银行、海关总署相关司局负责人，联合召开政策前瞻会议，直接或间接反映出国家甚为重视未来一段时间促外贸及稳增长的问题。某程度上，笔者认为会议与美国候任总统特朗普主张对华的潜在关税形势存在直接的关系。

   参考商务部意见，就大幅调升关税，最终成本将由进口国的消费者和最终用户承担。至于人民银行的观点，就未来人民币汇率变化，或会保持双向波动态势，防止外汇市场形成单边一致性预期，阻挡“自我实现”，坚决防范汇率大幅波动的风险。

   综合不同的观点，作为一系列对应措施，预期国家政策将聚焦扩赤字、促消费、加快收储和竣工、压降隐性债务存量。从中央政策对应角度出发，核心目标是对冲出口潜在冲击和稳定汇率，避免形成人民币的贬值预期。

   第一、为对冲潜在关税对出口的影响，中央经济政策来年将促进大宗耐用消费品内需的升级扩容。当中，最具紧迫性的目标，就是中央财政或主导扩张赤字率，以增加耐用消费品补贴。作为政策趋势印证，参考早前补贴政策对内地经济影响正面，商务部在近日表示将提前谋划明年的汽车消费补贴政策。

   第二、针对专项债扩容并用于保障房和土地收储方面，影响积极，估计将明显改善房地产产业链资金流动性、加快房地产竣工交付，具有稳定投资的作用。与此同时，住宅竣工亦有助拉动内地耐用消费品需求。

   就持续一系列财政政策，必须解决明年落实消费补贴所需的政府融资来源。故此，若能愈快处置地方隐性债务，中央未来扩张赤字的空间将愈大。估计未来隐性债务置换将产生对应的置换企业中长期贷款效果。按此逻辑，未来社会融资和贷款增长速度或有下降。按此原则，预期中央明年将进一步提升一般预算赤字率。

   不过，投资市场仍需要留意若干风险，特别是联储局减息速度或低于预期，以及内地消费内需复苏力度的强弱，仍需要观察。

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