沟货沟轮大不同

　　港股连跌三星期，短短一段时间受地缘政治、通胀、本地疫情等多个因素内外夹击，指数由上月高位约２５０００位置，急速回落三千多点失守２２０００点大关。而随市场波动性的预期增加，恒指波幅指数升至一星期以来高位。
　
　　在急速波动的环境，有投资者问及，早前买入看好相关资产的认购证产品，如果看错了短期方向，但认为中线看好看法不变，可否低位“沟货”，再买入同一只认购证？策略如何调整？
　
　　首先，投资者要明白，窝轮及正股是两种不同的投资工具，在策略上自然会截然不同。就沟货而言，若投资者是以正股入市，当正股进一步向下的时间再买入，理论上沟货买入还是同一间公司之股票。整体买入的成本价降低，静待正股回升，虽然平均买入价较先前低，但同样亦代表离开目标价更远。
　
　　持有窝轮的概念就大不相同了。虽然窝轮挂勾的是同一只正股，然而窝轮是期权衍产品的一种，买卖窝轮其实是买卖正股于到期日可升或跌至行使价的机会，其价格除了受正股股价影响外，波幅即正股之波动性亦是窝轮能否升或跌至行使价的一大影响因素。同时亦因为窝轮有到期日，所以亦受时间值损耗影响。若窝轮在到期时未能由价外变为价内的话，最终轮价都会化之为零，并不如正股般不受时间值的影响，可以慢慢坐货至正股回升。相反若正股股价如预期升或跌，波幅亦如预期升，那么认购证及认沽证能于到期日时能升及跌至行使价机会便增加，其价值亦会上升。
　
　　因此，由于轮证受时间值影响，若在同一只窝轮身上不停“沟货”，随着到期日临近，有机会由先前的中期证变为短身证，再者，若加上正股价格进一步下跌，令认购证的对冲值偏低，轮价对正股变动的敏感度变低，即使正股出现突如期来的逆转及急升，轮价的变化幅度可能未及较贴价的大。换句话说，表面上投资者是在沟同一只证，但其实是在沟一只中期轻微价外证及一只短身价外证，窝轮编号虽一样，但投资者所受的风险有所不同。
　
　　故此，看好的投资者，若持有的认购证价格跟随正股股价急跌，而已变得深入价外及短身，但投资者仍欲加注，可考虑先行止蚀，然后留意较贴价及中年期之选，即是说，投资者不应沟轮，而是应该于不同时间及股价波幅情况下，善用不同条款窝轮，不要对旧爱说长情。

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