中共中央政治局会议释出积极的政策信号

　　备受瞩目的中共中央政治局会议于７月２４日召开，旨在评估当前经济形势，并为下半年政策定调。总体而言，相较于４月份会议，此次政治局会议释出更明显的稳增长基调，不过正如市场预期地并未推出大规模刺激措施。更重要的是，会议释出推动结构性改革的信号，从而缓解市场疑虑。基调的积极转变应有助于提振市场情绪。以下是此次会议的重点摘要：
　
促进资本市场和民营企业发展
　
　　会议强调要“活跃资本市场”，这与前几次会议“稳定资本市场”的表述显著不同。会议还提出要制定推出促进民间投资的政策措施，推动平台企业规范健康发展。稳就业被提升至战略高度，会议提出将采取更多支持措施，特别是将切实优化民营企业发展环境，因其在经济中发挥着重要作用（约占中国ＧＤＰ的６０％以及城镇就业的８０％）。政治局会议后的观察重点将是促进民营部门发展的具体措施，互联网行业监管常态化的更多信号，以及政府对民企交易和ＩＰＯ的明确支援。
　
房地产政策基调偏宽松
　
　　此次政治局会议强调，国内房地产市场供求关系已发生重大变化，并提出要适时调整优化房地产政策，以满足居民的刚性和改善性住房需求。此外，有关“住房是用来住的，不是用来炒的”讯息是自２０２１年１２月会议以来首次未被提及。

　　我们认为，宽松基调为放宽限购和房贷规定奠定了基础，尤其是对于楼市政策最严格、需求相对强劲的一二线城市。这也有望鼓励银行对存量房贷利率进行重新定价，以缩小与新增房贷利率的差距（目前大于１００个基点），从而缓解提前还贷造成的压力。
　
化解地方债务风险
　
　　会议指出要制定实施“一揽子化债方案”来化解地方政府债务风险，但细节尚未推出。缓解城投债压力的措施可能包括：１）将银行的城投贷款期限延长至２５－３０年，利率下调３００－４００个基点左右，并提供３－４年的还款宽限期；２）通过应急基金为部分城投贷款纾困。长期来看，中央政府可能会通过发行特别国债或债务置换计画将城投贷款逐步转为地方政府显性债务。
　
消费支持措施聚焦大宗商品
　
　　会议强调要扩大内需，尤其是消费需求，但并未如市场普遍预期的释出在全国发放消费券的信号。更多有针对性的支持措施可望推出，比如提振汽车、电子产品和家电等大宗消费，以及娱乐、休闲、旅游和文化活动等领域的服务消费。
　
其他重点
　
　　在人民币方面，相较于４月份，本次会议新增了“保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定”的表述。这与近期通过提高离岸人民币借款成本和设定强于预期的人民币中间价等来抑制投机情绪的作法一致。

　　会议中还强调，要推动产业升级和现代化，特别是数字经济、先进制造业、人工智慧等战略领域，促进高附加值产业的长期高品质增长。

　　在市场进一步开放方面，会议中提到了增加国际航班并保障中欧班列稳定畅通，支援对接国际高标准经贸规则的自由贸易区，以鼓励外国投资。
　
　　总体而言，政治局会议确认了我们的观点，即更多的宽松政策将在下半年逐步推出，以确保经济复苏重回正轨。在此背景下，我们预计下半年经济同比增速有望实现５％左右的稳健步伐，全年ＧＤＰ增长可能略高于５％。倘若部分关键的政策利好落地（例如一线城市放宽限购和中央政府主导的消费支持举措），则存在上调的可能性。

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