在香港从事股票研究二十多年，专门分析美股及港股，是极少数能准确分析过去二十多年美股走势的专家，享誉二十多年。林氏亦是“香港股票分析师协会”创会主席，现为“永远名誉会长”。
要明白中国汽车市场的生态，必须要明白它的历史起源。
３０多年前中国根本就没有私人汽车企业，全部汽车企业都是中央╱地方政府控制的。在此之前，四大央企上汽、一汽、东风汽车、长安汽车，垄断了全中国的汽车产业命脉。以上四央企后来进行企业整改，变成了上市公司（Ａ股），也就是其后业界所称的半央企汽车龙头企业。
９０年代前后全世界的知名汽车企业包括美国通用汽车、福特汽车、ＡＭＣ；欧洲的Ｂｅｎｚ、ＢＭＷ、 Ａｕｄｉ、大众汽车；日本的丰田、本田、日产、万事达等世界知名汽车企业纷纷来到中国和四央企业合组了合营汽车公司，外资占股权不超过一半，形成了今时今日中国汽车市场的格局。
上述的格局也是我７月７日星期四经济通《开市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》财经节目上主持人问我问题中其答案精髓之来源。
主持人问我：比亚迪的新能源汽车销售量虽然已经爬了Ｔｅｓｌａ头，成为了全世界新能源汽车的一哥，但尚要等多久比亚迪的毛利率才可以追得上Ｔｅｓｌａ呢？
这是一个倒果为因的问题。不明白中国汽车历史生态的评论员很容易被此问题牵着鼻子走，讲了一些似是而非的答案。
Ｔｅｓｌａ从２００５年成立至今，直到２０１９年年尾才能够录得盈利，期内金融市场传出Ｔｅｓｌａ会破产的新闻不下五、六次，其股价也曾经来回了天堂地狱很多回，假若当时没有新资金肯注入，Ｔｅｓｌａ能活到今天吗？比亚迪在过去１２年中，有哪一年是有亏损过？有面对过倒闭的危机吗？所以应该是说：Ｔｅｓｌａ是用了１０年的时间，才可以追到比亚迪，达到转亏为盈的状况。Ｔｅｓｌａ ２０１８年在中国建立超级工厂是一场豪赌，其后幸好刚遇上了美国民主党拜登胜出选举，登上总统宝座，令美国重返《巴黎气候协议》，令全球各国大力支持削减碳排放，发展新能源汽车，及为燃油汽车的终结作出了明确的指引及承诺，遂带起了消费者追求新能源汽车成为了潮流。在需求大增之下，２０２１年上海超级工厂之规模性量产为Ｔｅｓｌａ缔造了高毛利率的佳绩。但高毛利率是一个必然的ｏｕｔｃｏｍｅ？还是一个幸运的ｏｕｔｃｏｍｅ？
主持人的问题其实是带来了一个假设性问题：假若历史可以重演，２０１８年比亚迪也耗用了全部资金去豪赌，建立了新能源汽车的超级工厂，它的毛利率也可以大幅改善了吗？
历史没有如果。如果２０２０年特朗普没有下台，美国共和党仍然拥护石油企业，抗拒巴黎气候协议，全球汽车企业未能为燃油汽车的终结签定协议书，环球新能源汽车的前景仍然是扑朔迷离，各国政府仍未肯为新能源汽车的基建╱补贴作出承诺，Ｔｅｓｌａ会出现其后高毛利率的业绩吗？又或如果２０２０年中国的新冠疫情未能够控制下来，比亚迪假若之前也豪赌押注在超级工厂上，而缺乏资金押注在汽车芯片上，比亚迪会否可能被一铺清袋？
即使在财务上比亚迪有能力去发展超级工厂，但是超级工厂一旦成功，势必实时危害到中国四大央企之商业及工人职位利益。２０１７年上汽及东风两央企之汽车生产量是６９０万和４１０万辆，到了２０２１年已经下降到５３７万辆和３２８万辆，四大央企其实产量已经自２０１７年是逐年下降了，在竞争上已经有不少的压力。中央在中国汽车行业的发展上必然是征询四大央企的（你看看部分央企的董事长也是退休的党委书记派驻进场的便可见一斑）；什么样的车应该得去补贴？什么价钱的车可以补贴？补贴政策可以延续或几时可以取消？什么种类的汽车可以得到绿牌？什么样的汽车好难上牌？以上的决定权难道中国的四大央企董事长没有影响力吗？比亚迪是否有必要去豪赌一铺建设超级工厂呢？要实时去打破四大央企的饭碗呢？假若中央按照四大央企的意见发展出一套不利于比亚迪的豪赌押注，那么比亚迪应该怎样去面对？而更深层次的问题是：比亚迪需要去豪赌吗？比亚迪过去十多年的稳定布局，不轻率作过分举动，按照市场需求调整自己产量便已经拿下了中国的新能源汽车龙头地位，为什么需尚要去为高毛利率再作豪赌一铺呢？现时比亚廸最少有６款车款的销量已经过了成本平衡点，有３款车款已经开始有啖啖肉的现象，高毛利率的成绩将会在２０２２年及２０２３年之后涌现，有何必要急于拔苗助长？提早押注在超级工厂去豪赌一铺？
２０１９年中国有另外一间贸易磷酸铁锂电池原材料的公司，曾经在一季度上的销售金额超过比亚迪的销售金额，但最终后来中央在新能源补贴方面突然放缓脚步，市场需求迅速放缓，该公司后来敌不过债务危机，最终破产了。２０１７年搭档中国央企成立之鼎鼎大名拜腾新能源汽车巨头，曾筹集了市场资金８４亿人民币，但最终也发展失败，２０２１年也宣布破产了。凡此种种的风险，看在比亚迪王传福的眼里，他需要作出豪赌吗？高毛利率的成果就等同股票市场上的高杠杆（孖展）操作，顺风顺水时赚到钱当然开心，但你有没有想过一旦遇上逆风那怎么办？
王传福从１９９５年做手机电池，发展到后来全球第一的手机电池生产商，又发展到全球第二大的手机代工生产商，到现在又拿下了全球第一的新能源汽车制造商，他现时需要冒险吗？投资市场，商业市场，本来就是一个战场。《孙子兵法》所言：多算多胜，小算小胜。知己知彼，百战不殆。在我的眼里，王传福并不是一个神勇武将，如项羽，如王龁般杀敌一万，自损七千，战功虽彪炳但伤痕累累的大将军。他是一个不立危墙之善战者，善于布局，坚于防守，耐心等待，伺机才出击，每战皆捷，但己方兵员却无大损失之沉实战将。
“善战者无赫赫之功，善医者无煌煌之名”。王传福就是这一类的企业家。
笔者持有比亚迪
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