多了一个“美的”选择

　　自从2021年5月京东物流(02618)之后，港股市场终于迎来另一只重磅的IPO了，那就是刚于昨天（12日）截止认购的美的集团(00030)（下称美的）！

　　我翻看过去的文章发现，原来我上一次品评IPO已经是2021年底的商汤(00020)，再之前就是京东物流，由此可见，近年已没有令人期待的IPO呢！

　　但商汤的集资规模只有大约60亿港元，绝对不算一只重磅股，但胜在有AI概念！京东物流虽欠独特概念，但集资规模高达245亿港元，总算令人有点期待吧！只可惜，这两只近年有点“声气”的IPO，上市后的表现都令人十分失望。

　　至于今次的美的，集资额更达270亿港元左右（如果以上限54.8港元定价），总算为沉闷的港股市场带来少许振奋。

　　而且，有别于过去的一些IPO，今次来港上市的美的，本身已经在内地A股市场上市，而且是一家旧经济股，但却是十分成熟，兼已经赚钱的公司。如果它选择在2020-2022年期间来港招股，未必能得到太大回响。

　　但现实上，当时市场资金充裕，我又不敢打赌，如果当时美的来港上市，必然会备受冷落。事实上，今次美的招股，也是十分慢热，最初还担心会认购不足，但到我执笔时的消息传出，认购反应尚可，最终应该可以招股价上限定价。
　
美的有政策加持
　
　　我会形容，美的是一只不起眼的股票，但却是有实力的公司，至少它从事的家电行业是内需之中的必需品，几乎每个家庭都需要买。问题只是，家电供应商能否缩短客人“以旧换新”的意欲。

　　但不用担心，为了刺激经济，近年中央政府的政策是向家电行业倾斜的，最瞩目的当然是提供“以旧换新”的补贴。某程度上，家电行业是不用太担心生意的。唯一要做的就是为客户提供高质产品。所以，在投资市场低迷的时候，类似美的的家电板块，始终是值得投资者关注的。

　　“美的”这个品牌，我不敢说无人不知，但相信大部分人都听过吧！论知名度，它跟另一只业务相近，而且已经跻身恒指成分股的海尔智家(06690)，似乎绝不逊色呢！

　　美的可以说是改革开放以来，内地最成功的一家民营企业，而且，它的发展历程也是十分典型的，就是由一台电风扇做起，发展成今日的家电王国。

　　“我们通过内生发展，战略收购以及合资合作方式，从单一品类、单一国家的业务，转型升级为多品类产品及服务、多产业和全球化运营的科技集团。”这是美的招股书上的一段说话，正好概括了美的的发展模式和历程。
　
今时今日的美的王国，到底有多大？有多厉害？
　
　　不说不知，如果以2023年的销量和收入计，美的已经是全球最大的家电企业。以销量计，现时占全球市场近8%的份额。如果单计家用空调的销量和零售额，美的更是全球第一，市占率逾两成。

　　2023年美的总收入为3737亿元（人民币．下同），主要产品包括空调、洗衣机和电冰箱，以及厨房电器等等，合共占总收入的六成六左右。当中又以空调的收入占最多，共三成。
　
家电股包装成“智能家居”
　
　　当然，如果以家电产品，尤其是“白色家电”作招徕，相信没有太多投资者会有兴趣，因此，上述几项白色家电都会包装成“智能家居”。但这仍然未必有高增长的特点，因此，近年美的再开发了“商业及工业解决方案”，当中包括三大部门。

　　一个是新能源及工业技术分部，主要提供压缩机及电机，以及绿色能源解决方案；另一个是智能建筑科技分部，提供商用空调、电梯、楼宇能源管理及楼控软件的楼宇建筑解决方案；第三个是机器人与自动化分部，提供工业用机器人、自动化及物流自动化系统等服务。

　　现时商业及工业解决方案业务约占美的两成六的收入，余下还有不足一成的收入是来自其他业务，包括云服务等等。我估计，投资者会看重商业及工业解决方案这部分业务，因为这是美的未来的增长引擎。

　　值得一提的是，以2023年计，美的的海外业务收入已经占总收入的四成，这也是美的未来的发展策略和增长动力。

　　美的在海外设有17个研发中心和22个生产基地，遍布16个国家，海外员工已经超过3.5万人。海尔智家的海外业务约占总收入的五成二，比美的稍高。作为美的的同行或竞争对手，海尔智家的收入和盈利都比美的略小，2023年的营业额是2614亿元，赚166亿元（美的赚337亿元）。另外，美的的主要业务是空调，而海尔则是冰箱（即雪柜）。
　
美的净利润率胜海尔
　
　　但我比较2023年它们的数据发现，海尔的整体毛利率是30.9%，而美的只有26.3%；但净利润率方面，则以美的占优，因为海尔只有6.3%，而美的还有9%，反映美的在其他成本控制方面，比海尔优胜。即是说，如果要投资家电股，我们终于多了一个“美的”选择了！

　　我相信，以美的的H股市值（以上限定价则为270亿港元左右），未来必定可以跻身各种成分股行列。因此，部分投资者和被动基金是会买入美的的，而以总市值约4100亿元计，往绩市盈率只有大约12倍，也不算特别贵。

　　事实上，即使美的以上限的54.8港元定价，仍比它的A股有约一成折让，因此，美的上市后应该会有一定上升空间。但我会观望美的上市后的股价走势，如果不是大升（相信机会不大），我是会小注吸纳的，博它会入各个指数成分股，而水位大约预一成吧！

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