持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。
上星期,对于央行和经济学家是大日子,对于美股散户根本不算什么。
欧洲央行宣布下调利率,揭开了新一轮全球货币宽松的大幕。美国就业数据十分强劲,经济学家再次推后联储首次降息的预计时间点。然而,花旗全球跨资产风险指数却处在甚低的水平,资金认定美国经济软着陆趋势,懒得理睬数据上的起起跌跌。美国散户疯狂交易,带起了市场情绪,带起了美国股市,带起了全世界多数市场的股指。
与股市相比,债市对宏观政策和就业数据尚存敬畏。非农数据一出,两年期国债收益率骤升13点,美债受到抛售,并引发其它国家债市同步调整。美元汇率上升,欧元对美元跌至1.08 。OPEC+维持减产决定,无法阻止原油价格连续下探;铜期逼空结束,大宗商品价格全面回落。比特币逼近历史新高后获利回吐,黄金白银也出现回吐。
欧洲央行决定下调政策利率25点,至3.75%,在各大央行中率先开启减息模式。行长拉加德在记者会上称,“有强烈的可能性”这是利率回拨(dialing back)的开始,但是她在展望未来利率走势的时候就显得比较谨慎,“取决于我们可以看到的数据”。
欧洲经济呈明显的内冷外热,本土需求差强人意,靠着海外游客的涌入实现了经济复苏。然而,依赖出口和内部消费的国家,增长动力很不理想,德国为首的欧洲经济去年陷入滞胀状态。同时,欧洲的资金成本高企,对企业融资甚至高债务国发债,都是一个巨大的拖累。在处理物价上涨、经济增长和融资成本三个关系上,欧洲央行作出了政策侧重点转移。
新冠疫情和俄乌冲突之后,欧洲经济的主要痛点曾经是通货膨胀,CPI一度甚至超过10%。但是去年随着能源价格回稳,通胀迅速回落,逐步指向2%的政策目标。服务业价格放缓速度较慢,使得今年达成政策目标的机会较小,不过欧洲央行仍有信心通货膨胀可以大致受控,所以将目光转向过高的融资成本和疲弱的经济活动。
过高的融资成本对企业正常经营活动是一个伤害,对高债务国家财政安全是一种威胁,也导致了房地产市场的冰封。过久地维持高利率政策,所带来的负面影响在当地已经浮现出来了,欧洲央行有了降息的空间,也有降息的需要。
有人认为,欧洲央行不敢早于美国联储降息。其实欧洲的工资上涨和服务业通胀的烈度远远低过美国,实体经济上欧洲央行比美国联储减息的条件更成熟。欧洲率先降息的主要后果是美欧之间的利差扩大,导致欧元贬值。德国迫切需要欧元贬值,来和日本产品竞争。美国则需要强势美元来吸引海外资金、拉升美元资产价格。相信美国对欧元贬值可能会同对日元一样持乐见态度。
当然,欧洲的物价水平并非可以高枕无忧,五月份CPI反弹就是一个好的提醒,工资上涨带来一系列的未知数。欧洲央行一方面按照计划启动减息,另一方面则不给出未来利率路径的时间表,其目的在于可攻可守,将主动权留给自己。笔者预计,欧洲下一次减息在今年九月,不过未来几个月的通胀趋势和美联储的言论/动作,会对欧洲货币政策决策具有影响。
美国五月份非农就业增加了272K,远远超出了分析员预估的170K和上期的165K。时薪环比增长0.4%,也快过预测的0.3%。正如笔者评论上月出奇低的数字时所言,“非农数据向来波动很大,不要将一个月的数字看得太重。”不过这组数字还是冲击了市场的预期。九月份联邦基金利率下调一码的概率从数据公布前的81%,骤降到54%,市场确信减息时间点从11月移向12月。
强劲的就业数据表明,联储的抑制性利率政策在舒缓就业市场过热上,尚有很长的路要走,“因经济下滑而不得不降息”这个论点暂时并不成立。工资上涨与服务业通胀之间的螺旋攀升关系尚未被拆解,货币政策制定者需要更多的时间观察。联储的心病在就业市场,在于就业供需失衡,在于工资上涨高烧不退。
联储GDPNow模型显示,美国经济增速目前在2.7%左右,比上次的3.5%有明显回落,并预计进一步减速。不过,目前经济无论如何都不是走向衰退的架势,更像是增长回归正常区间。从这个意义上看,市场见到放缓的经济数据就联想利率下调,可能是自作多情。就业市场不出现结构性变化,消费、投资、制造业、信贷等数据对判断增长势头有用,但对判断联储政策则用处不大。
联储最终减息的触发点,未必是经济陷入衰退,而可能是事件触发的。美国的财政赤字在以前所未有的速度上升着,高利率带来沉重的利息支付,市场也感受到不安。最近国债拍卖不顺利就是佐证。同时,高利率对美国商业地产构成严重威胁,并制造出收益无法覆盖成本的尴尬处境。一旦商业地产有事,联储的减息可能来得急。
本周三大看点:1)FOMC会议,利率不会有变,鲍威尔在记者会上的言辞和语境才是重要,预计他强调取决于数据,不过暗示今年开始减息。2)日本央行例会,正式宣布减少国债购买额度,行长植田可能暗示下一步加息已经不远。3)美国公布五月CPI和核心CPI,料与上期数据大致相同。中国社会融资数据和英国工资数据也值得留意。
本文纯属个人观点,不代表所在机构的官方立场和预测,亦非投资建议或劝诱。
1 乌靠自己已无法扭转局面,美国没有魄力带着北约进场。
美欧对俄经济金融制裁n次,效应递减。
2 周末瑞士乌克兰和平峰会,普京方案恶心一把。
哎,波音
美国联邦航空局(FAA)调查一些波音和空客喷气式飞机中使用的可疑钛部件
CBS:FAA probing suspect titanium parts used in some Boeing and Airbus jets
波音公司和空中客车公司购买了带有虚假认证金属的飞机部分
FT:Boeing and Airbus bought plane sections with falsely certified metal
百年前慈禧看不起西方蛮夷,闭关锁国,百年后西方竞争不过中国,闭关锁国。
变化 四十年河东,四十年河西 40年前,中国为了保护落后民族工业,对发达经济体产品加关税 40年后,美国等发达经济体为了保护落后制造业,对中国产品加关税。
十年前,吹“普世价值”,美军天下无敌。十年后,美股割韭菜五大洲四大洋,只靠英伟达。英伟达靠台积电,台积电在火箭炮射程之内----美股在火箭炮的射程之内,而按钮在东方神秘大国手里。印度网友:没错,正是在下,哈哈
十年前对于投资A股还是美股,我有这样的比喻:我说买A股就是买长江和黄河流域,而买美股是买五大洲四大洋。十年后的今天来看,还真是金句。
昨天全球各大媒体醒目位置,刊登普京解决俄乌冲突方案
Putin offers truce if Ukraine exits Russian-claimed areas and drops NATO bid. Kyiv rejects it
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