内地航空公司公布3月营运数据，国航(00753)、东航(00670)及南航(01055)载客量及客运运力投入都录得按年单位数升幅，虽然据报因应中美关税战升级，中国要求航空公司暂停接收波音飞机，加上人民币继续走弱，但三大航空股今日(16日)仍能逆市造好，均升近1%。摩通认为在中美贸易战下，航空公司将面临重大挑战，故下调三大航空股评级，惟高盛指其受惠油价下跌吁买入。随着五一黄金周将至，三大航空股股价或可进一步上升，应如何部署？
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国航3月载客量按年升0.5% 东航升6.58%南航升1.86%
国航3月乘客人数1242.9万人次，按年升0.5%，按月跌1.1%，首季乘客人数3811.5万人次，升1.1%，而3月货邮量12.3万吨，按年增加3.9%，按月升30.4%，首季货邮量34.8万吨，按年增加2.9%。集团3月客运运力投入按年升0.4%，旅客周转量升2%，平均客座率79.7%，升1.2个百分点。货运运力投入则升1.3%，货邮周转量升10.7%。货运载运率38%，升3.2个百分点。
东航3月载客约1171.6万人次，按年升6.58%，按月跌2.77%，首季载客约3645万人次，按年升6.53%，而3月货邮量8839万公斤，按年升3.4%，首季货邮量2.6亿公斤，升0.74%。集团3月客运运力投入按年升6.68%，旅客周转量升10.51%；客座率为84.16%，升2.92个百分点，而货邮周转量升11.1%。
南航3月载客约1325.9万人次，按年升1.86%，按月跌4.22%，而首季载客4194.8万人次，升3.63%。3月货邮量15.9万吨，按年升3.29%，按月升24.6%，而首季货邮量44.9万吨，升3.51%。集团3月客运运力投入按年升3.07%，旅客周转量升6.08%，客座率为84.74%，升2.4个百分点，而货运运力投入升2.82%，货邮周转量升5.45%；货邮载运率为54.56%，升1.36个百分点。
关税战升级 传中国要求航空公司暂停交付波音
据彭博消息，中美关税战升级后，中国据悉已要求境内航空公司暂停接收等待交付的波音飞机。知情人士表示，官方还要求航司停止从美国公司购买飞机相关零组件和设备。报道指，由于中美互相征收高额关税，对中国企业而言，接收波音飞机或者购买美国进口零组件和设备的花费将大幅上升，其成本可能令航司难以承受。知情人士并称，针对目前租赁波音飞机运营的境内航司可能面临的额外关税负担，有关部门正在研究给予支持方案。
根据Aviation Flights Group数据，约有10架波音737 Max客机准备加入中国航空、南方航空和厦门航空的机队。另有知情人士表示，这其中可能有部分飞机已经在对等关税宣布前就完成了纸上交割和支付，或按照个案处理，允许进入中国。
摩通：贸易战下航空业面临挑战 下调国航南航东航评级
摩通发表研报指，在中美全面贸易战下，中国香港及中国内地航空公司将面临重大挑战，尽管部分负面影响将被低油价抵销。该行下调国航、南航及东航评级，同时调低春秋航空(沪：601021)及国泰航空(00293)盈利预测。其中国航及南航评级均由“增持”降至“减持”，目标价分别由5.9元及4.6元降至3.8元及2.4元；东航评级则由“增持”降至“中性”，目标价由3元降至2.3元。出现相关调整因素包括：中国对美国进口商品加征125%关税导致维修及新机交付成本上升，尤其影响现有波音机队及延迟波音新机交付。料国航及南航受创最深，因其机队中波音占比较高；美国对中国进口加征145%关税及取消“最低限度”免税规则，跨境电商货运业务受冲击，国泰及南航因货运收入占比较高受影响最大；中国发布赴美旅游风险警示或压抑出行需求，国航受直接影响较大，国泰则因中转需求受间接冲击。
摩通又指，美国对波音飞机加征125%关税加重中资航司财务压力，推升维修及新机成本，迫使国航、东航、南航重新审视机队策略。加剧既有挑战如国内竞争激烈、国际航线需求疲软及汇率贬值，可能导致营运成本上升及盈利能力下降。同时，全球供应链中断更令情况复杂化，影响航机零件供应与成本。取消“最低限度”规则后，来自中港价值800美元以下包裹将被课征120%关税或100美元定额费，冲击跨境电商及中资航司利润丰厚的货运业务，国泰与南航受创最深。
高盛：内地三大航空股受惠油价下跌 维持买入评级
惟高盛认为，中国航空公司可能受益于飞机交付缓慢导致的供应短缺，以及油价下跌。市场对需求增长表示担忧，原因包括关税上调导致的宏观经济疲软，以及比预期更快的机队引进计划，但相信中国的航空旅行需求相对具有韧性，因为大多数为休闲需求，且2008至2009年的经验显示，航空需求的年复合增长率达到12%，与2005至2007年的15%相比基本保持稳定。
另高盛指，三大航空公司管理层均表示，其当前机队计划基于现有合同，但考虑到交付延迟和租赁合同续签的不确定性，实际新增飞机数量可能低于预期。因此，仍预测2025至2027年各年净需求增长分别为4.2、2.1和1.7个百分点，并预计票价将呈现连续改善。另一方面，航空公司盈利对油价下跌较为敏感，可能会将部分节省的燃料成本与客户分享，以吸引更多乘客。
高盛维持净需求预测不变，同时考虑到通过与客户分享部分节省的燃料成本导致票价降低，以及油价假设的下调，将内地三大航空股2025至2027年的净利测预测调整，由降5%至升2%不等，并根据更新的股本回报率预测，调整了目标市帐率。总体而言，维持三大航空股“买入”评级，国航及南航目标价分别维持6.7元及4.4元不变，东航目标价由3.4元升至3.5元。
人币中间价贬37点创逾19个月低 料短期延续区间震荡
中国外汇交易中心人民币兑一美元中间价今报7.2133，较上个交易日跌37点子，创2023年9月11日以来逾19个月新低，和市场预测偏离扩至近1150点。人民币兑一美元即期汇率(CNY)今早低开54点子，报7.3200。隔夜美元小幅反弹，人民币中间价顺势小幅回落，监管层延续有保有放思路，略微释放贬值压力又不拘泥于某个关键点位。人民币中间价的讯号作用仍十分明确，这也意味着短期人民币将延续区间震荡。
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美国财政部长贝森特周二(15日)在接受“雅虎财经”采访称，不存在中国利用其美债储备给美国经济带来痛苦的潜在风险。美国一旦发现有外国把美债武器化，藉此得到政治利益，美国财政部将有足够的工具应对，包括回购美国国债，但目前看不到美债武器化迹象，也见不到中国有抛售美债的行动。贝森特认为，中国抛售美债并不符合中方利益，因为这对中国也会构成很大损失。同时，人民币汇价持续偏软，这使中国更加没有理由抛售美债。
黄德几：憧憬五一黄金周短线或再弹 可候低吸以20天线为目标
金利丰证券研究部执行董事黄德几指，波音最近出了些问题，其航空安全问题备受诟病，波音行政总裁最近也在美国国会被议员质询，指其人工一年增加五成，但各项工作都做不好，相信对公司声誉有些影响。虽然有消息指中国要求航空公司暂停接收或订购波音飞机，但美国正向中国征收一个不合常理的关税，其实关税加至100%以上等于关闸没生意做，再加上去也没意思，故中国也不再理会，面对如此重税当然不会再买美国产品包括飞机，虽然基于安全理由，有些零件仍要从美国采购，但以全球客机整体订单来看，空中客车近期做得较好，加上已有国产大飞机，纵使在中美博弈下无可否认可能会增加航空公司部分零件成本，但大家会看重其营运前景多于零件成本，而过去3月份整体载客量及载货量都有温和增长，货运载运率亦见持续上升趋势。
黄德几续指，未来随着国产大飞机增加，采购飞机成本可能下降，再加上内地个人游，尤其五一黄金周快到，不排除会有些憧憬，同程旅行(00780)今日股价都已有些反应，航空股迭加营运数据有些利好，故今日也全线上升。虽然三大航空股之前亦要跟大市有一定回落，但走势已见好转，短线有机会进一步反弹，惟升到20天线应已差不多，操作上可候低吸纳，均以20天线作短线目标。
另黄德几指，关税壁垒等国外不明朗因素对很多行业影响较大，但对于中资航空公司，无论用人民币以至未来采购飞机，负面影响都较小，虽然基于它们仍未有很高稳定性的盈利能力，相较资产净值亦有明显溢价，不算特别吸引，但在五一这段时间或可借势上到20天线。至于人民币汇价只属其中一个影响航空股的因素，只有些少负面影响，对内银、内险及内房股也应如此看，始终要看整体行业其他因素，不要单看人民币。而航空股过去一段时间表现也不算很标青，只是有较好抗跌力。
中资航空股今日造好，国航升0.87%收报4.66元，南航升0.92%报3.31元，东航升0.84%报2.4元。国泰则跌0.68%报8.73元。
（经济通HV2报价系统截图）
（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）
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