多重冲击、企业被动

　　近几周巿场更为被动。踏入今年的第四季，企业的经营形势依然面对巨大的不肯定性。目前各国央行仍有不轻的加息压力。息率以外，消费力有可能转弱，需求亦减少之中。
　
　　１９８０年代，美国面对高油价、高通胀及高息率，企业于衰退期中当然甚为被动。当年的“油元”回流美股美债巿高息资产，美股自１９８０年升至１９８５年，大牛巿５年。美企业面对不断加息及全球经济衰退，“ＩＢＭ”等大企业也大幅度裁员。而Ｂｏｅｉｎｇ等大企业亦加入“瘦身”，因而“牛巿”背后，美国企业经营十分之困难。事实上，１９８０年代，成本急升，幸好中国全面开放，使企业生产成本下降及有所控制。

纳指走势

道指走势

　　“ＩＢＭ”私人电脑业务经营不错，与“Ｉｎｔｅｌ”的“８０４８６”及“８０５８６”等Ｃ﹒Ｐ﹒Ｕ﹒并合成为大卖的科技产品，自“８０２８６”亦已热卖，好像１０多年以来的“ｉＰｏｄ”、“ｉＰｈｏｎｅ”。但私人电脑以外，“ＩＢＭ”的企业电脑生意仍为核心，亦不断投入科研。今天“量子电脑”科研仍在三甲之内。未知能否为企业开花结果。而“ＩＢＭ”把私人电脑业务出售给了联想，可见企业“百变”，２０多３０年的业务亦全盘出售。今天私人电脑仍有需求，“ｉＰｈｏｎｅ”等产品大卖，不代表私人电脑“消失”。芯片方面，面对的不只生产的限制，亦因为政策而左右这一产业业务及企业股价。１９８０年代，“Ｉｎｔｅｌ”乃“一哥”，今天对手追上，又多了更多不同功能的芯片需求，因而不少新企业挑战“Ｉｎｔｅｌ”的地位，而“Ｎｖｉｄｉａ”及“ＡＭＤ”等企业实力亦强。近周芯片股表现差，而需求回落，多少与１９８０年代有“类似”的经营困景。

Nvidia股价走势

AMD股价走势

　　美两年Ｙｉｅｌｄ仍在高位，比１０年期的Ｙｉｅｌｄ更高。表面１９８０年代的１０多２０厘息极高，今天３、４厘息乃“低水”平乎？，但“ＱＥ”１０多年，由“负”息水平往３、４厘水平走，对企业的影响更大。伯南克的“ＱＥ”等上周拿下了新一届的诺贝尔经济学奖。当年２００８╱２０１２年等多年，“ＱＥ”把“死”马救了！全球不见高通胀，反仍见“通缩”的压力。可见２００８年的“次按”事件，对巿场的打击甚为巨大：“ＱＥ”也好，美巨大水平的国债也好，目前美巿场大致回稳，如何处理国债？通胀？“ＱＥ”全面退否？只好见步行步了。

两年期美T Note Yield

十年期T Note Yield

　　１９８０年代无“ＱＥ”，亦未有“９．１１”事件，亦未见有银行产业全面不稳的巿况。事实上，遇上“次按”，又遇上“不救”雷曼的决定：使“ＱＥ”出现。１９８７年，１９８９年美国企业也遇上股灾，但与２００８年比较，“全球化”之下，各央行都以“ＱＥ”应对。企业面对今天全新的经营“限制”，又非１９８０年代可比较。
　
　　１９９０年代，美股步入了“ＤＯＴ　ＣＯＭ”世界：“ＥＢＩＴＤＡ”成为“买”与“不买”某企业股份的参考。“Ｃｒｅａｔｉｖｅ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ”使不少“初生”企业，估值甚为惊人！“估”无问题，但不见“产品”╱“服务”跟上。２０００年，科网股爆破了，也不无因由。芯片有实物，有用便有需求。房产有“需求”：但估值太高，２００８年，美房产股便失去支持，企业也得倒下。近日加息，美房产企业相对稳定。当然，美联储局再加息之下，也不知道企业的极限承受力在那一水平。
　
　　１９８０年代美国衰退，当年不少大企业收缩。而２０２３年美衰退吗？甚而全球经济倒退？！相信企业经营又步入了全新的困难期。经营进退不得，减成本？裁员？作用可能不大了。
　
　　２０２３年美国步入衰退的机会上升中。但能否“Ｓｏｆｔ　Ｌａｎｄｉｎｇ”？机会依然存在。年底前后，美有可能放慢２０２３年的加息步伐。因而企业经营有改善的空间。当然，地缘形势依然不稳定，加上冬天疫情？相信大中小的美企业，将更为小心地部署经营策略。

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