世局混乱、经营困难

   地缘局势可能急速恶化，相信有一百几十年历史的美国大企业已很久无面对。一战及二战前后，国际贸易相对今天甚为“简单”；１９７０年至２０２０年的５０年，全球化及信息化╱科技化使企业“壮大”，但亦成为今天的“困局”：不易加快收缩经营规模！

   上周欧美英市场略为稳定后又再下挫，但企业及市场参与者依然缺乏信心。各大国央行不停多次加息之下，市场更担心２０２３年美国将出现衰退，而美息可能年底前后仍上调，使美元于上周即使略为回顺，但美汇仍在高位：美企业全球有生意，全球化、外围单位的盈利等以美元计便因为强美元而减少。即使采购可能因为汇水强而“便宜”，可惜近年的美企业面对供应链及运费上升急，美元强帮助也不太大。企业经营困难十分明显。

美汇指数走势

   今时今日，踏入第四季，美股大力反弹，真正的意义也不大。上周亦见央行加息“手软”、幅度比预期小，因而巿场认为美联储局有可能不再大幅加息云云：机会存在？但央行仍在加息周期之中。美两年及１０年期Ｙｉｅｌｄｓ也自高位回顺又再回升。仍在高位，且短息上升甚急，反映巿场资金成本急升。因而企业同时多了困难：融资已不再便宜。

美国两年期yield 走势

美国十年期yield 走势

   另方面，英国不久前的“减税”事件，暂时“解决”，但英巿场波动，立即波及全球巿场，９月底的大跌巿，反说明企业及投资者根本对前景无信心，而人心不稳，消费不振，今年１１月╱１２月欧美消费档期：加价可以吗？近半年，美汽油由４美元╱５美元回落，上周在４美元之下。今年冬季不一定极寒冷，但电费单付钞急升。欧美╱俄能源“大战”，又见上周ＯＰＥＣ出手减产，油价回升，又认为２０２３年升回１００美元╱１３０美元之内。事实上，通胀已上升，仍在高水平，至少不易回顺；哪怕美出现衰退，也不代表可能不加息，甚而２０２３年有机会减息。２０２２╱２０２３年的经营环境太复杂：企业“打守势”波为主，因而极多因素不利之下，２０２２╱２０２３年或许比１９２９年╱１９３０年美经济极差，但９０年之后的２０２２年，世界格局大不同，但又有全新的困难。企业经营非一件易事。１９８０年代，美国面对“财赤”及“贸赤”。今天企业可能“太大”，而１９８０年代，不少学者强调“Ｓｍａｌｌ　ｉｓ　Ｂｅａｕｔｉｆｕｌ”的企业经营格局。１９９０╱２０２０年的３０年，企业不断全球化，自然规模不可能“小”，而太大的企业，“分散”经营“风险”亦有尽头：例如近月美元狂升，再升，再分散经营点，美元强：美元计价之下，企业盈利必然收缩了。

   企业信心一失，衍生更多问题，２００７年伯南克于是年中“预告”于２００７年底加息：未真正加息，“次按”已出现，２００８年减息已“太迟”：全球巿场倒下，而大行倒闭，不及时救之，终于引致企业及巿场全面乱作一团，“ＱＥ”由伯南克大胆救巿，今天央行退“ＱＥ”之中，但可以吗？一面加息急又已在小步退“ＱＥ”，相信巿场压力不断增大。上周又见有大投行被传有经营困难，即使又是个别事件，不是２００８年的事情，但亦是第四季企业经营的另一大警号。地缘形势百变中仍可再恶化，而欧洲地缘╱能源困局真的左右企业的中短线资源投入。因而巿场仍在“负面”中徘徊。

Credit Suisse 美国ADR股价走势

JP Morgan Chase 股价走势

   全球化推动了更多“大”企业，分散成本及经营风险：但已到了尽头吗？！供应链失衡等，使“大”企业甚而“小”企业面对未见的困难。央行加息也不一定可“压低”仍可在升的通胀，企业经营形势往吃紧方向走。

道指近一年走势

   “Ｔｉｍｉｎｇ”极为重要，上周发生的新“桥”危机，使巿场更不肯定。而主要经营者以“按兵不动”为主了。大企业太“大”了！因而更为有更快的改变，地缘因素使企业经营只好更为小心，收缩更为可取了。远方发生的事情，全球震动：乃全球化的“死穴”。

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