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伍礼贤

伍礼贤

光大证券国际证券策略师,领导股票零售资料研究团队专责分析香港及内地股票市场,亦负责研究和分析基金、债券及结构性产品,寻找与股票相关的各类资产类别的投资价值。

“点心债”同“点心”的关系

2024-06-26 17:20
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   大家可能会听到一些有关“点心债”的报道,大家对这个名词都可能耳熟能详。“点心债”亦即“点心债券”,其实就是离岸人民币债券的统称。



   那为什么其会被叫“点心”?一般而言,债券通常都会以发行地的特色来命名,而在香港,就用了“点心”来命名这个在香港发行,但以人民币计价的债券。


   “点心债”其实早在2007年便开始发行。最初只在香港发行,但之后扩大至其他地方,例如新加坡、伦敦等。当时的发行人只限于中资金融机构,几年后,发行人资格放宽至全球任何一家公司,麦当劳就于2010年8月成为首家发行“点心债”的外国公司。


   自2007年问世后,受惠于当时人民币升值趋势,“点心债”市场一直快速扩张。但在2015年人民币汇改后,打破了其单边升值预期,“点心债”发行一度低迷。近年,点心债的发行又再度炽热起来,海外发行人更积极,截至2023年末,境内外机构已累计在香港发行近1.9万亿元“点心债”。值得一提的就是,“点心债”去年的发行额度超过3500亿人民币,总共203笔,发债金额和发行量均创历史新高,目前香港是全球最大的离岸人民币交易市场。


   自2022年开始,点心债市场之所以再次回暖,主要原因有二。第一,自22年美国开始快速加息,以致美元债发行成本快速攀升。为了降低融资成本,企业会发行“点心债”,通过交叉货币互换(cross currency swap)或者美元兑人民币掉期,再转换成美元,这成本会比直接发行美元债券要低70至100个基点。第二,随着中国内地和香港债券通南向交易的开启,内地资金流入香港也推升了人民币资产的投资需求。


   “点心债”市场目前的评级机制尚未完善,不少企业在通过境外子公司发行点心债券时,都没有向评级机构获取信用评级,但很多母公司都有投资评级,投资者可参考其母公司的评级。


   总括而言,自2022年美元融资成本快速攀升后,“点心债”的发行步伐明显加快,进一步刺激人民币的外汇交易,也令人民币更加国际化。加上当时投资者对内房离岸美元债的信心跌到谷底,亦导致亚洲高收益债券市场急剧萎缩,令相对稳定的人民币资产,对于债券发行人和投资者来讲显得更加吸引。


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