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石镜泉

石镜泉

作者为资深投资者。

也谈美10月通胀

2024-11-15 10:22
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  美国10月通胀一般认为是符合市场预期,认为12月降息概率提升。

  高瑞东宏观笔记有如下看法:

  (1) 10月美国CPI同比+2.6%,前值+2.4%,市场预期+2.6%;(2)季调后CPI环比+0.2%,前值+0.2%,市场预期+0.2%;(3)核心CPI同比+3.3%,前值+3.3%,市场预期+3.3%;(4)季调后核心CPI环比+0.3%,前值+0.3%,市场预期+0.3%。

  10月,受基数影响,美国通胀小幅回升,符合市场预期,环比增速连续四个月保持在+0.2%。整体释放两点讯号:

  一是,在特朗普新政落地之前,美国通胀上行风险有限,短期内降息路径的抉择或依然偏向劳动力市场。考虑到劳动力市场仍在降温,迭加前期美债利率持续升高,12月仍有可能进一步降息,以推动经济“软着陆”的实现;

  二是,考虑到工资增速偏高,迭加美股上涨带来的财富效应,居民消费仍有支撑。消费韧性或加大美国服务通胀黏性,意味着通胀中枢难有进一步回落。中期来看,美联储大概率延续“慢”降息、边走边看的态度,以谨慎平衡就业和通胀双目标。

  从市场表现来看,符合预期的通胀数据发布后,市场上调今年12月降息预期。CME FedWatch显示,市场预计12月降息25BP的概率升至80.7%,前一日为58.7%。但后续美联储官员多数表示未来降息路径仍存在不确定性,导致美债利率、美元指数在短暂回落后便转为上行,黄金价格小幅上涨后也最终转跌。

  基本的数据可由图一至图六表现出来,而结论就是图七,这个由2024年12月至2025年12月的美息走向预期。这个估测不一定对,但凡是关心美息走向者,建议要把这个图影印下来供参考用。









钞票多印引致通胀

  但从另些角度看,美国通胀就不可以那么乐观认为是跌硬。

  (1)核心通胀仍是较53个月之前高出不少(图八);



  (2)以绝对的物价来言,消费物价在拜登任内是较特朗普第一任期时是升了20.4%。美国消费者购物时,是不以CPI数据来付款,而是以货架上的价格来付款。四年之内物价升了20.4%(图九),而仍无下调迹象,任何一个政府能以此来言通胀受控/下降?



  美经济学家费利民谓通胀是钞票多印所带出来,看图十的M2货币增长,是钱已先行,之后的CPI、PPI、PCE也是蓄势待升。



  会不会有这个可能性?历史告诉我们,美通胀在目前是处于个历史周期低位,之后是上升的。

  会不会升,历史会否重复?笔者相信会。看通胀,不能只看同比和环比,因为这个时间太短了。要知通胀大势,是要看较长的时间框,但更重要的,是要向前看。但向前看什么?稍后谈。

  投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。


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