贸易战1.0时,人民币兑美元中间价惊天破7;贸易战2.0将至,央妈最新汇率“防线”悄然指向7.2。但外资的胃口显然不止于此,离岸人币2025年贬值共识预期为7.51,最熊甚至叫价8.4。小作文续煽风点火,中国面临顺差收缩、失业上升等预期再起,破解之道指向“发展型”的服务消费。
中间价强势过滤,外资押注7.5
2019年8月5日,人民币中间价逾十年来首失七算,被解读为中美贸易战战火延烧至金融战。逾5年过去,面对“关税人”特朗普卷土重来,人民银行已连续13个交易日将中间价强势“焊”于7.2上方,继周四(28日)高于市场预期607点子后,周五(29日)再偏强532点子。
人民银行已连续13个交易日将中间价强势“焊”于7.2上方。
2018至2020年贸易战1.0期间,随着美国对华实际关税税率节节走高,离岸人币兑美元亦步步贬值,最大贬幅高达14%,正正对应实际关税约15%的加幅。鉴于此,一众外资纷纷押注人民币汇率将再成贸易战2.0的减震器,最悲观预测为对应60%关税贬至8.42水平。
而更有共识的预测是,离岸价到明年底贬至7.5(高盛、摩通、澳新、巴克莱)或7.6(大摩、瑞银、法巴),意味刷新2022年10月创下的7.37阶段低点,重回2004年以来最低。
汇率恐波动,出口弹性不确定
现在的问题是,监管层将以何种程度、何种节奏允许人民币有序调整,尤其是最高层论述“金融强国”的首个要素即是“拥有强大的货币”。不过,外资不约而同看空人币,已带动3个月美元/离岸人币隐含波动率飙升,而十年期中国国债收益率跌穿2.05%,重回“9.24”救市集结号前的低点。
尽管对美国出口仅占中国出口额的14.8%(2023年),但上一轮贸易战期间通过出口其他国家曲线输美,从而令出口保持弹性的做法,这次面对川普的全面关税大棒(例如扬言对墨西哥征税25%),以及各国纷纷对中国竖起贸易壁垒,不确定性正愈来愈大。
以制度开放促进服务消费发展
倘若中国创纪录的外贸顺差真的大幅收缩,无论是以政府高扛投资大旗对冲,还是企业裁员应对外需减少,都不符合经济、社会最佳效益,最终选择唯有指向增加消费占GDP比重来实现再平衡,而“发展型消费(教育、医疗、保障房、托儿、养老、文娱、金融等)”将超越“生存型消费”成为重中之重。
“发展型消费(教育、医疗、保障房、托儿、养老、文娱、金融等)”将超越“生存型消费”,成为重中之重。
最新召开的全国市场运行和消费促进工作会议最新要求“扩大服务消费,培育新型消费”,跟近日刘世锦、李迅雷等多位学者呼吁扩大制度开放促进服务消费发展,增加对服务业的投资,将剩余劳动力转向服务业等不谋而合,风向值得留意。
撰文:金子安
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