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罗国森

罗国森

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。

携程(09961)是全方位旅游概念股

2024-08-30 12:31
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  今年公司第二季或中期业绩的公布期快将完结,我发现,近期公布业绩的中资股之中,有不少都是比市场预期好,包括前日公布业绩,昨日(29日)股价大涨逾一成的美团(03690);又或者再前一日的安踏(02020)等等,这是反映分析员低估了公司的经营情况,还是潜意识中认为,既然内地经济滑坡,公司业绩也不会好太多?!

  今日想跟大家品评一下的,就是其中一只业绩比预期好的携程集团(09961)。该公司第二季纯利急升5.1倍至38亿元(人民币.下同),刺激股价在业绩公布翌日大升9.1%,收报366.4元。

  不过,我同意,这个以纯利计算的业绩未必能准确反映公司的经营状况。如果以非国际会计准则,即是剔除一些公允值变动等一次性项目影响的经调整EBITDA(除息税折旧和摊销前利润)计,携程第二季的盈利增长其实是19%,这不算特别夸张,但却是可以收货的业绩了。

  去年这个时候,我在本栏写过一篇题为《趁便宜去旅行,趁低买携程》的品评,并指出,内地居民趁平出游,我就会趁低吸纳携程,以另一种形式分享内地旅游复苏的成果!

  现在看来,这个建议算是正确呢!事缘当时携程的股价显著回落至257.6元的低位。往后不久,携程股价见底回升,最高升至今年5月的452.2元,比我品评时的股价足足升了七成半。
 
携程股价波幅吓人
 
  不过,携程的股价,波幅也十分大,甚至有点惊吓,因为见了这个高位之后,股价就开始回落。短短两个多月间,股价急速回落近三成半,最低是今年8月5日的即市低位300.2元。这段日子中,不少朋友和读者都问我,携程是不是有特别问题。但我翻查了很多资料和数据,都没有发觉携程的经营有什么大问题。


  结果,携程股价跌至300元附近找到支持,股价反复靠稳。到了本周二(27日)业绩公布之后,正如上文所说,股价单日急升近一成。再者,各大券商纷纷调高携程的盈利预测和目标价,这也引证早前携程股价急速回落,只是技术性原因,而不是基本因素出了什么问题。

  去年全球疫情结束后,我就开始看好携程。理由很简单,在各项内需之中,最能出现报复式反弹的,必然是休闲式旅游(商务旅游已经改变了),一来这是不能透过视像代替的;二来全世界的郁结都太深了,必须出外呼吸一下新鲜空气。

  当时,我有一个假设,那就是,由于内地经济疲弱,为了节省开支,出国旅游的需求,可能要较长时间去修复;但本土旅游则会较快地恢复,甚至超越疫情前的水平。

  这个假设在携程公布2023年首季业绩时得到证实,因为该季度的国内酒店预订量,比2022年同期增长了100%,比2019年疫情前的同期更增长了150%,但出境酒店和机票的预订只能恢复至2019年疫情前的四成以上。
 
全方位线上旅游平台
 
  经过一年左右,内地人出国旅游的需求也逐渐恢复了。在今次业绩的分析员电话会议中,携程管理层透露,跨境游的机票和酒店预订量,已经恢复至疫情前的110%和120%,并且高于市场预期。

  由于去年下半年的基数仍然不算高,而这个势头又持续的话,今年下半年的营业收入增长仍然会十分可观。但要留意的是,无论酒店房价或者机票价格都有向下趋势,相信主要因为供应增加,令价格有下调压力。不过,另一方面,由于外国人对来华旅游的兴趣也增加了,令上半年入境旅游的预订量按年大升近两倍。

  由于携程不仅是内地最大的网上一站式旅游平台,以全球计,它也占有一定市场份额,因此,以内地市场作为一个核心,无论是中国人出外,或者外国人来华,都有很大机会采用携程的平台(我自己就是其中之一,尤其是到内地出差或出游,我都是用携程的平台),所以,复常后的携程,将会是一只全方位的旅游服务网上平台,盈利会持续增长一段时间。

  当然,经过今年之后,基数已经超越2019年疫情前的水平,增长只会回复正常。但由于过去几个季度,携程的业绩增长都优于预期,现时的估值水平仍算便宜,上半年的每股盈利已达12.46元,全年应该可以达到24元以上的水平。

  如果以15倍市盈率推算,股价至少可值400元。如果以20倍市盈率计,股价更可升至528元左右。但短期来说,我认为应该可以5月份的高位450元为目标。

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