中国经济转势待新政

　　中国首季ＧＤＰ增长４﹒８％，在疫情影响下这已算是可接受，问题不在个别数据上，而在于整体形势及当局的应对能力。
　
信心不足影响大于疫情
　
　　ＧＤＰ增长的结构同样值得注意，第一产业增６％比历史平均好，第三产业增４％为最低一环，很大原因是疫情打击服务性消费。需求方面情况大致如去年一样，外需强而内需弱。按美元计首季出入口分别增１４﹒８％及９﹒６％，顺差逾１６００亿美元。出口佳绩显示外需依然强劲，中国成了国际供应链断裂的得益者，入口在大宗商品价急涨下增长已较预期低，或许是受到供应链断裂影响。内需方面首季的投资及零售依然疫弱，分别只增约９％及３％，首二个月的好景在３月份逆转。今人担心者是３月的低迷并非纯由疫情引致，此波疫情虽较预期严重，但仍未致要全国封城，经济冲击主要是局部的短暂现象。零售乃刚性很强项目，３月竟下降约３％实匪夷所思，不可能是疫情所致。消费中服务所受打击较大，实物的影响不大，新的商业及物流模式足以部分抵销疫情影响。投资由首二月的逾１２％急挫至３月的只约４％，亦难纯以疫情解释。很可能是社会上下包括个人及企业均已信心缺失，导致手紧不用钱。现时中国跌的不是钱而是信心，故减息降准于事无补。信心的回复关键在于中央能否拿出真正有效的解围策略，而不是重复说稳中有进、稳字当头及保这保那、稳这稳那等空话。
　
货币放宽现分歧
　
　　即使在疫情前中国经济已处于软着陆的下降轨，一点都不稳。另方面中国的新兴产业无论投资、生产及出口均十分蓬勃，升级换代及结构优化的速度甚高，乃西方难望其背者，与宏观经济的疲弱形成强烈反差，乃疲中有进格局。问题出在对当前局势缺乏科学判断、远见、政策创新及执行魄力，基本上是个ｌｅａｄｅｒｓｈｉｐ不足的问题。供给侧政策如减息降准及减免税费等均已行之有年且成本巨大，却仍无助稳定经济，而当局亦未作出根本性的策略调整。

　　最近的货币政策实施中还凸显了少有的决策层分歧。本来国务院不断施压放风适时出台宽松政策，令市场预期很快会减息降准，但上周却突然变卦，降准只有四分一分百分点，而远少于预期，当局又明言资金已“合理宽裕”，同时若无强烈因素不会减息。无疑这次变卦是恰当的，从３月的货币供给及社会融资使用数据者，短板在于融资需求而不在供给，再放水不单无助实体经济，最近炒风也放缓了，故大水漫灌只会造成资金沉淀或货币速度下降。放水无用，但当局仍须找出有效的刺激投资政策。

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