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凌昆

凌昆

曾任职澳洲联邦政府及外资跨国银行,并长期研究中国经济及改革、发展政策,对有关问题具深入分析能力及独到眼光。

兔年前景更不明朗

2023-01-27 13:16
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  中国经济去年表现一如预期的差,GDP增长能保三已算幸运。展望前景更难乐观,内外都有不少负面因素。唯一可寄望者是去年基数低,有利今年取得较好成绩,但未必有强力反弹。此外,对一些特别的新趋势尤须多加关注。
 
民间出现信用紧缩
 
  经济大格局仍以内需疫弱为主导:零售微跌而投资只增约5%,民间投资几无增长而房地产投资跌一成。外贸仍是亮点,出口以人民币计有逾一成增幅,顺差更达破纪录的8000余亿美元。虽然末季出口转弱,但全年表现仍佳。更值得关注者是两种意料不及的新趋势,一是民间信用紧缩,形成了微观层次收紧,抵销了绝大部分的政府宏观放宽。由此亦带来了前所罕见的现象,如居民信贷收缩,债券基金出现抛售赎回潮,和全年居民存款暴增17万亿等。存款暴增引来了“超额储蓄”的议论,实际情况比较复杂,增存包括三部分:(一)收入增加,由于经济差收入减这一项应非主导。(二)不敢消费,令储蓄意向上升。楼市及其他市场(如汽车、手机)需求呆滞便是证明。全年人均消费(尤其城市)出现了实际负增长。(二)不敢投资,引发居民资产重组,由房地产及金融资产转出存入银行。这反映对前景焦虑避险意向上升。总的来说增存显示人民的信心急速弱化。许多内地专家已讨论如何提振信心和改变负面预期,但要找到真正及根本原因,而对症下药来改善却殊非易事,当中更涉及敏感的政治因素。
 
多重不利因素迭加
 
  另一意外趋势是疫情的震荡性反复。本来2020和武汉爆疫后防控工作做得不错,经济也显著复元,但去年情况凸变。先是在防控做得较好的上海出现大爆发,影响了出口及国际物流,打击了外商信心。其后第三季经济稳步复元,谁知到了年末忽然政策逆转,“清零政策”被清零,对经济造成了新的冲击,工业增长只有1﹒3%,零售额也继续下跌。更大的问题是令情况更为不明,为经济活动带来更大的不确定性。还有其他的不利内部因素,例如前年中启动的一系列强化监管措施,如反垄断、严管平台经济、取缔补习社等等,造成了许多产业及企业震荡,其影响相当于微观收紧,在去年持续发酵。同时,各种不利因素又启动了多个产业、企业的优化结构重组,令不少企业(包括盈利的)进行了整改,涵盖发展路向、管理模式及组织架构等,并引致裁员潮。最后还有笔者多次指出的政策不对头,刺激经济乏效的“管治失效”问题。上述各问题都将在今年延续,再加上外部的全球经济低迷和地缘政争日烈等因素,令中国经济前景更不明朗风险更高。


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