人民币能否取代美元成为环球避险货币？

   笔者早前曾接受央视国际及央视大湾区之声访问，讨论人民币国际地位及价值，在俄罗斯乌克兰事件后，人民币初步呈现强势，更显示表出若干避险货币的趋势。不过，不少同业认为，人民币的定位目前仍作为非典型的避险货币。

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   从定义上，避险货币主要作为环球投资者选择作为规避风险或者经济基本面不确定性上升之时，汇率会出现升值的货币。参考自1990年后的VIX指数，在不同阶段性的高位前后，美元指数每每均在市场恐慌情绪的高位上，以升值为主。至于其他货币，日圆避险特征则明显强于瑞士法郎。至于新兴市场货币（包括人民币）则表现出明显的风险属性。

   在俄罗斯乌克兰事件爆发后，市场恐慌情绪急升，环球资金流向较为安全资产，刺激美债和黄金价格上升、美元指数同步上扬，而欧元及英镑则如预期一样呈现明显下挫，在当刻，人民币汇率却意外转强，呈现出若干避险货币特征。

   市场若从经济学理论因素出发，不能否认，一个国家相对稳定的经济及政治环境、活跃的货币流动性、以及长期相对较低利率的环境，为环球避险货币特征发挥的重要因素。与此同时，从实际汇率升值的机制出发，美元的避险升值主轴因素在于美国资本市场的传统避风港角色，在历史“债市汇市”数据上均呈现双升，而日元和瑞士法郎的避险升值作用主要在于其套息交易平仓作用、以及升值预期的自我实现。

   清晰可见，内地相对稳定的宏观经济环境为保持人民币购买力稳定的重要因素，但目前内地在金融市场发展、金融开放程度和利率水平等多方面与美国、日本和瑞士均存在差异。俄罗斯乌克兰冲突事件后，虽然人民币在初段呈现避险货币走势的特征，不过，人民币债券仍稍欠全面的避险资产属性。

   在未来，人民币资产能否成为环球避险资产，需要仔细评估相关风险对内地而言属优势因素还是不利因素。若国家能够免受相关事件影响或受风险事件影响较低。人民币就有机会成为避险资产。不过，若事件因素涉及内地，人民币作为避险资产的作用将相对减低。

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