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温天纳

温天纳

资深金融及投资银行家

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

中美两国债券息差会否倒挂?

2022-03-24 13:07
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   中国美国两国十年期国债息差早前再次收窄至0至50基点这略窄的区间,纵观金融危机历史,每当中国美国两国息差进入这一区间后往往会重新拉宽,并未曾出现过投资界担心的倒挂,其背后的原因大多是美债利率的见顶回落。然而这一次,由于联储局的激进加息叠加了中国稳增长的挑战,倒挂会否出现?


   由于内地疫情挑战及房企违约限制了整体中小企业融资成本的下降,中国的国债利率在年内很难有显著的上升空间。然而,美国3月议息会议后愈来愈多的联储局官员转鹰,尤其是鲍威尔明确表示“有必要在一次或多次会议上把加息幅度提高到25基点以上”后,美债利率再呈现一波升浪,成为影响两国息差的核心。


   目前,联储局全面转鹰象征着今年5月和6月的议息会议上有机会各加息50基点,市场已消化此可能。一般而言,十年期美债利率会跟随市场预期未来一年的加息幅度。今年3月加息25基点后,预期联储局今年还要加息接近200基点,相当于在5月和6月连续加息50基点后,在剩余的每一次议息会议上都加息25基点。这加息幅度已经很尽,难有进一步上升的空间。


(iStock)


   目前,投资界已基本消化5月、6月加息50基点的预期,除非联储局采取更为激进的加息计划,否则十年期美债利率难有进一步飙升。预计今年内十年期美债利率的高位就在2.5%附近,或在第二季度出现,并在下半年逐渐回落。针对中国美国两国息差,进一步收窄的空间有限,更难倒挂。


   需要留意的是,中国美国两国息差的拐点对于股市回稳有重要的启示。纵观历史,若两国息差持续收窄,将对A股短线调整的加压。两国息差领前于股市回稳,最终随着两国息差重回趋势性扩大,A股将重回上升的走势,主要建基于内地经济基本面的回稳反弹。


   本月16日内地召开金融稳定委员会专题会议,比照历史,在2018年11月1日内地亦曾召开的民企座谈会。2018年11月中旬中国美国两国息差见底,A股则在2019年1月二次见底后转头向上。当然,目前中国美国两国息差处于敏感略窄的时间或将较长,但是市场呈现弱态震荡后,未来走势同样是乐观的。


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