深层次看“南向通”开通

　　自债券通北向通在2017年年中开通后，经历四年多，昨日(15日)终于宣布开通债券通南向通，金管局昨日与中国人民银行正式公布债券通南向通政策框架。政策宣布后，笔者电话随即响起，不少央媒及不少媒体朋友致电笔者进行专访。从不同角度看，南向通政策对债券市场发展以及投资者选择方面均属好消息，但笔者相信在开通后的短期间内，北向通因开通时间较早，故北向的交投仍会明显超过南向交易。
　
　　至于在投资标的方面，南向通初期，可投资仅限于中央债务证券托管机构(CSD)，以及债务工具结算系统(CMU)内的人民币与港元债券，另外可透过托管行买外币债券，范围比较小。同时，内地目前的债券产品既多元化，债息也较中国香港普遍的债券低，且内地债市规模庞大，所以料北向通的吸引力未来还会继续强于南向通。不过，南向通可以增强中国香港特区发展债市的资本，从正面角度看，万事起头难，南向通可为中国香港债市起带头作用。

金管局总裁余伟文表示，南向通可促进中国香港债券市场发展。(Ronald摄)

　　从笔者的角度看，中国香港发展债市多年但未见显著成绩，最主要是中国香港债市缺乏债息曲线来做定价，过去港府及公营机构所发行的债券都属中短年期，不能否认很受市场欢迎，但难以为债市确立“定价标的”。中国香港未来有很多大型基建，例如“明日大屿”等等大型基建，均可以利用此项目发行一些长债，盼能成为在港发债的定价标的。
　
　　对于今次债券通仍然未将个人投资者纳入，笔者认为，由于个人投资层面上已经有“跨境理财通”，为免额度重复，相信这是债券通未纳入个人投资者的主因。
　
　　展望未来，南向通有助中国香港吸引一些“一带一路”的企业，甚至国家来本港发债，同时亦可吸引内地资金投资有关债券。笔者期望此举可壮大本港债市规模，否则单纯局限在本地企业的港元债券，无论种类、债息及规模，都难以吸引内地资金到来，也难以发展起中国香港债市及南向通。
　
　　不少业界亦认同笔者的观点，南向通为内地机构投资者提供便捷渠道，透过中国香港市场灵活配置境外债券资产，可进一步巩固中国香港的金融中心地位。在紧接“跨境理财通”之后，债券南向通亦紧接出台，“中国香港现时最重要的，是配合内地的规划发展，进一步巩固中国香港作为人民币离岸中心的地位。中国香港应完善金融基建，强化中国香港人民币的结算功能，同时加快推进数字人民币业务，以配合前海，甚至大湾区的最新发展。中国香港更要强化人民币投资功能，在金融市场上，应更广泛利用人民币，为全球投资者提供更多人民币金融产品。最后，节能环保为目前市场焦点，中国香港金融市场应致力发展绿色金融，政府层面应鼓励或提供优惠，吸引环球企业，来港发行以人民币为基础的绿色债券。