逆向投资思维再现

   中环人的投资市场相当有趣，有些时候好消息出现时，股指会出现下跌，不太好的消息出现时，股指反而会上升，昨早(1日)笔者接受两家媒体专访，讨论最新资本市场及宏观经济数据形势，继周二(31日)公布的官方制造业采购经理指数(PMI)后，周三公布的财新中国PMI亦跌至18个月低位。在逆向投资思维下，因应最新数据影响，不少投资者预期人民银行或提前下调存款准备金率。

   不能否认，因受疫情及自然灾害的影响，内地制造业供求减少，而较为反映中小企表现的财新中国制造业采购经理人指数，走势跟日前公布的官方采购经理人指数一致。8月财新采购经理人指数报49.2，较7月跌1.1个百分点，较预期略低，除连续4个月向下，亦是去年5月以来，首度跌至低于50的收缩区，跌至18个月低位。此外，制造业生产指数及新定单指数均处于50以下，前者是去年3月以来，首度跌至收缩区。

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   从演绎上，某程度上投资市场察觉到内地整体经济活动增长速度减慢，但这是预期之内，有些时候当增长速度减慢时，投资者反而有逆向思维，预期中央未来可能降准减息，政策将陆续有来，政策调控或没有那么厉害，这种预期反而促使股指回稳上升。参考财新的调查，内地制造业对未来一年前景仍然乐观，但乐观程度则为十五个月以来最低，企业普遍预期，全球疫情一旦受控，产出将会增加。

   需要留意一点，就是进入下半年后，7月下旬环球出现新一轮疫情，是去年第二季经济逐步恢复以来最严峻的挑战，市场供应减少、需求受压、就业市场转差，通胀压力仍然高企，经济下滑的压力大。不过，采用同样的逆向思维，每当宏观经济指标持续疲弱，将进一步加深中央对经济增长动力的忧虑，预期宏观政策会有调整，尤其是财政政策会可能变得较为积极，主要将会透过支持基建等公共投资的形式来进行。在未来内地货币政策铺垫上，估计下月及明年1月或有可能将出现降准，而第4季则可能出台减息。无论挑战多大，内地经济稳固，估计在今年第4季经济有望回到接近正常水平，货币政策亦应逐步趋于正常。当然，在非常时期，中央的宏观政策会有微调，但不会出现急转弯。逆向投资思维在操作时，亦不能过于大胆或过于乐观。