第三季度经济复苏动能将加快

   内地早前公布5月份各项经济数据，普遍呈现挑战。在5月底，M2同比增长11.6%，增长速度比上月底低0.8个百分点。M1同比增长4.7%，增长速度比上月底低0.6个百分点。M2同比增长速度放慢，反映目前内地信贷派生能力有所减弱（派生存款指银行由发放贷款而创造出的存款。是原始存款的对称，是原始存款的派生和扩大）。

（CNS）

   M2至M1增长速度差距仍然较大，反映宽货币到宽信用传导并不完全畅通，观察内地信贷情况，5月份人民币贷款同比少增加5418亿元，其中企业/事业单位贷款同比少增加6742亿元。故此，企业信贷需求不足是导致5月份整体信贷数据较弱的主要原因。此外，5月份新增社会融资并不及预期，同期少增加达1.31万亿元，表明融资需求有所回落。

   纵观形势，内地有效需求仍待全面发挥，形成对内地经济的挑战，特别是内地实体经济信贷需求较弱，加上外需转弱风险增大，内地经济的复苏趋势仍需进一步强化。在这背景下，人行早前下调贷款市场报价利率（LPR），一年期与五年期LPR均下调10个基点。不能否认，宽松的货币政策仍需要积极的财政政策全面配合，以达至扩大有效内需、提振实体经济活跃度。早前，财政部等相关部委延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策，后续财政政策和产业政策有望进一步加大逆周期调节力度，协调疏通货币政策的传导机制。

   此外，房地产市场亦属市场焦点，为内需复苏提供支撑。政策性减息释放了清晰的稳增长信号，伴随企业和居民贷款利率下调，其后实体经济融资需求将上升，而银行信贷投放节奏也亦将加快。其中，6月份MLF后续总量的增加幅度扩大，能够提前为银行体系补充中长期流动性，强化信贷投放能力，为第三季度的信贷投放增速做好准备。估计6月份新增信贷规模有机会与去年政策发力期的高水平相近，从而结束4月和5月新增信贷放慢的趋势。这意味着伴随政策性减息落实，宽信用进程将再度加速，加强第三季度经济复苏的动能。

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