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温天纳

温天纳

资深金融及投资银行家

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

加息何时才见止境

2022-07-28 17:16
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   联储局正式加息75点子,后续持续再加息75点子的机会有多大?从目前判断,可能性低于7月份此次的加息,不过整体加息步伐可能不会快速逆转或放慢。从联储局的态度可见,75点子的加息是不寻常的大幅加息。虽然表示下次会议上加息75点子仍有可能,但这将取决于未来发布的经济数据。


(iStock)


   粗略评估,联储局的标准加息步伐应为50点子,目前美国的经济已经在逐步减速,而通胀或已见顶,故此通胀预期也出现下跌迹象。因此,联储局继续实施75点子加息的动力已经大幅减弱。当然,整体的加息步伐不会快速减速,始终目前美国的通胀已经传播至不同的领域,后续通胀即使减速,回落速度亦不会快,可能呈现高位震荡。目前联储局正寻找印证通胀能持续回落到2%水平的证据,预期后续的加息举动是正确的。不过,即使经济出现明显减速,因目前通胀水平高企和劳动市场仍强劲,这轮经济减速或有别于传统的经济衰退。故此,联储局的政策实施预计也将有别于以往单纯减息的布局,通胀必须回落至经济增长趋势以下,减息才会启动。因此,9月份加息50点子的机会较大,后续出现利率逆转的机会较低。


   参考目前联储局的加息布局,美股存在下调压力、债券市场将保持高位震荡、美元短期上升动力减弱,但中期仍较大机会转强,至于原油价格,估计仍将在高位震荡,而黄金价格短短线难有表现。在持续加息下,资本市场面临的经济增长转弱及联储局持续加息的双重压力。在持续加息下,美国经济增长会持续减速,而美股盈利预期仍面临明显压力。此外,加息制约了美股的估值,美股短线难有表现。美债市场某程度上已经计入美国经济衰退、以及联储局的利率预期。在短期内,联储局预计仍持续紧缩,美债收益率将会高位震荡。


   预期欧洲央行后续亦会较快加息,故此,美元指数上升幅度将有所减弱。不过,欧元区面临“滞胀”的可能性正增加,美国经济表现仍将较佳,美元较大机会走强。近期原油价格回落,反映了环球经济增长减慢导致的需求减慢,此外,原油供应亦有所增加。不过,目前地缘政治冲突仍在持续,原油供应仍面临较大不确定性,参考近期美国原油库存超预期减少,原油供需格局仍然偏紧,原油价格预计维持在高位震荡。


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