人民币中间价录近8个月高之际，央妈货币政策委员会二季度例会就汇率的取态，罕有删除三个“坚决”。汇率维稳压力减轻，规模以上工业企业增收却减利、PMI出厂价格指数连续13个月萎缩、新能源“车王”比亚迪明日（1日）起取消“一口价”促销……齐汇聚成央妈的最新关注－－物价持续低位运行。
社会信心提振，人币功不可没
2025年上半年收官，欲一窥中国下半年政策路径，人民银行货币政策委员会季度例会的字里行间前瞻指引不容忽视。
这次最新例会对国内经济形势的最新判断，从一季度的“经济运行总体平稳、稳中有进”，更改为“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”；对房地产的语调同显乐观，从一季度的“推动房地产止跌回稳”，更改为“持续巩固房地产市场稳定态势”。
信心提振、地产趋稳，最大玄机或数人民币汇率转强。离岸价兑美元从4月8日最低7.42，一度升穿7.16关；中间价周一（30日）报7.1586，创去年11月以来新高。高盛、大摩、瑞银、花旗等大行纷纷预测人民币兑美元年底见7.1-7.15，德银甚至押注明年底上望6.7。
删三个“坚决”，防无序竞争
预期由贬到升，最新例会删除了过去两个季度都有提及的三个“坚决”，即“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”、“坚决防止形成单边一致性预期并自我实现”、“坚决防范汇率超调风险”，仅保留“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，清晰传递监管乐见人币下半年看高一线的讯号。
不过，例会新增“物价持续低位运行”提法，而两项关键数据足显其严峻性：一是规模以上工业企业首5月营收增2.7%，惟利润总额跌1.1%；二是制造业PMI出厂价格指数连续13个月低于荣枯线，6月报46.2，反映需求不足的企业占比仍在扩大。
规模以上工业企业首5月营收增2.7%，惟利润总额跌1.1%，显示“物价持续低位运行”严峻。
面对物价低迷这一灰犀牛，央妈较早时发表的专栏文章就提及三大思路，从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防独占转向防无序竞争。而首5月营收增7.1%、惟利润倒跌11.9%的汽车制造业，或已成政策转向的急先锋。
汽车业或成政策转向的急先锋
继两大行业龙头比亚迪、吉利分别放缓生产及产能扩张，以及不再建设新汽车工厂后，最新则是比亚迪将从7月1日起采用新购车政策，意味早前“一口价”促销将退出。小米雷军亦表态称，坚决执行反内卷、坚决反价格战。
首5月利润倒跌11.9%的汽车制造业，或已成政策转向的急先锋。
而如同2024年一季度例会，提及“一视同仁满足不同所有权房地产企业合理融资需求”后，这次提出，做好“两重（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、两新（推动大规模设备更新和消费品以旧换新）”重点领域的融资需求，暗示下半年增量政策方向。
简而言之，因应关税战2.0的汇率保卫战告一段落，楼市对经济的拖累逐步收窄，下半年“防通缩”的优先级跃升。
撰文：金子安
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